美国大选“全解”：政策比较、宏观经济与资产含义.pdfVIP

“美国大选”系列之四

2024年10月10日美国大选“全解”：政策比较、宏观经

世济与资产含义

界

经

济

2024年美国大选投票进入倒计时阶段，选情焦灼、结果难料。选举的四种场景对美国乃至全球

宏观经济的影响有显著差异，关键是政策落地情况，对大类资产的影响形态上更多是脉冲式的。

（一）哈里斯与特朗普的政策比较：哈里斯向左，特朗普向右，关注中间选民立场

证距离大选仅约一个月，双方民调差距仍然较低。截至10月5日，RCP综合民调显示特朗普支

券

研持率46.9%，哈里斯49.1%。七个摇摆州当中，特朗普在亚利桑那、佐治亚、北卡州领先，哈

究里斯在威斯康星州、内华达、密歇根、宾夕法尼亚州领先，双方差距较小，大选仍有较大悬念。

报

告双方均在调整政策，部分领域实质上已形成共识。中间选民是“必争之地”，这使得候选人的

政策在部分领域趋同，包括：两者均可能加强移民和边境的管控；都主张为居民减税；均认可

抗通胀的重要性；均可能填补美加墨协议的漏洞；都支持实现美国能源独立等。

两党在关税、堕胎权、援乌和移民政策上仍存在分歧。双方主要差异体现在：外贸领域是否应

采取新一轮关税措施；税收领域是否应采取加税措施；社会问题上，是否支持堕胎；外交问题

上，是否应停止援助乌克兰；移民问题上，是否应大规模驱逐非法移民等。

（二）美国大选的宏观经济含义：承诺与兑现承诺是两码事，两院选举是重要约束

仅考虑政策本身的经济含义，哈里斯与特朗普的主张都有大财政及再通胀属性。两位候选人的

财政政策主张都包含减税，净效应都是宽财政，但从中长期累计赤字而言，特朗普更积极。通

胀维度，哈里斯扩大社保福利，特朗普减个税和加征关税等主张均可能产生再通胀压力。

经验上，总统候选人的竞选承诺兑现的概率并不高。双方税收、社保、补贴等领域的政策主张

均需要国会通过。若缺少立法配合，竞选承诺兑现率或较低。今年两党政策组合中兼有扩张及

收缩性政策，综合影响均较为中性，明年政策对经济的作用取决于国会归属和政策实施顺序。

区分白宫和国会四种情形，“横扫”情形对经济的影响较为正面，民主党横扫场景略好于共和

党。民主党或共和党横扫情形下，减税等扩张性政策实施概率较高；哈里斯+分裂国会情景下，

福利支出力度或将受限，影响中性偏负面；特朗普+国会分裂的情景下，财政扩张幅度受限，但

驱逐非法移民、提高关税等收缩政策仍能够通过行政手段得以实施，对经济的影响较为负面。

（三）美国大选的大类资产含义：政治的影响非连续，关键是经济与政策落地情况

总统选举对权益资产的影响多为脉冲式的，较难成为中长期的“主线”，具体还要看国会选举

结果，及政策落地的节奏和效果。党派差异、大选年与否、总统差异等对美股表现的影响均较

低，但选举结果公布前后，政策不确定性加大可能引起市场波动放大。结构上，候选人政策对

权益市场的影响具有短期性，长期而言，大选的影响让位