固定收益定期报告：这次不一样-对比2018／2021.pdfVIP

固定收益定期报告

内容目录

1.这次不一样——对比2018/20213

2.市场回顾8

2.1.权益市场：迎来反弹8

2.2.转债市场：跟涨能力较弱10

3.转债投资策略12

一级市场跟踪12

图表目录

图1.部分转债估值/价格中位数接近甚至超过18/21年3

图2.当前转债定价更加分散3

图3.平价80-110的转债溢价率分布4

图4.行业之间定价分化也较为明显（隐含波动率）4

图5.当前平价中位数低于705

图6.不下修到底的次数显著增加6

图7.当前转债整体对正股潜在稀释更大6

图8.各类策略超额收益的体现7

图9.当前各类指数52周波动率（%）7

图10.全部A股PE（TTM）回升至12.5X9

图11.创业板PE（TTM）回升至25.37X9

图12.分行业PE(TTM)9

图13.转债成交仍然较弱10

图14.个券领涨及领跌标的10

图15.估值企稳10

图16.转债价格中位数回落至105-106之间10

图17.转债纯债/转股溢价率气泡图11

表1：上周分板块及指数涨跌8

表2：上周转债预案动态12

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2

固定收益定期报告

1.这次不一样——对比2018/2021

6月以来转债在权益市场调整以及其自身信用风险暴露的背景下进入持续调整，进入8月转

债指数、价格中位数以及各项估值指标跌破今年2月初期的阶段性低点，先于各类权益指数。

而截至目前转债已经在较低的估值水平中持续一月有余，转债价格中位数、偏债类转债估值

等指标都已经接近18/21年甚至低于当时水平，相应的、市场此时也无比期待转债能迎来类

似于19年初以及21年上半年的反弹。但与18年底/21年初相比，这次不一样。

图1.部分转债估值/价格中位数接近甚至超过18/21年

18年至今分位数20年至今分位数21年至今分位数22年至今分位数23年至今分位数

100%

90%