以日本经验看中国宠物食品市场增长韧性.pdfVIP

投投资案件资案件

◼①专业宠粮渗透率提升空间巨大：中国大陆2023年专业猫粮、犬粮使用率分别为38.9%、22.2%，明显低于世界平均水平

（猫粮58.9%、犬粮48.2%）及欧美、日本、中国香港、中国台湾等国家或地区。②高端宠粮占比有望继续提升，产品结构

亦存在明显优化空间：据欧睿数据，2010-2023年中国大陆高端犬粮占比由27.6%提升至38.4%，高端猫粮占比由22.4%提

升至32.5%。

◼国产替代与高端化并行，从2024年线上销售数据看中国宠物食品行业增长韧性与消费趋势：自2012年以来，中国宠物食品

行业市场规模增速均高于中国GDP增速。从海外经验来看，过去20年美国宠物行业市场规模增速均高于美国GDP增速，日

本尽管由于养宠量的明显下滑，部分年份宠物食品行业出现负增长，低于GDP增速，但在宏观经济受较大冲击的年份，宠物

食品行业均呈现明显的“口红效应”，亚洲金融危机、国际金融危机、新冠疫情期间，均实现逆势增长。今年以来，中国市

场单宠消费提升、宠食产品结构高端化的趋势依然得到延续。据久谦咨询，2024年1-8月犬粮、猫粮中高端价格带（60-

100元/kg）增速（30%）均远超行业（13%），GMV占比继续提升，猫粮提升至32.4%，犬粮提升至13.4%。高端化驱动

国产品牌新一轮增长，2023年，线上GMV前50的品牌中，中高端猫粮品牌共14个，其中国产品牌占据8席，中高端狗粮品

牌共9个，国产品牌占据5席。中高端价格带（60-100元/kg）国产品牌市占率由1.9%（2018年）上升至11.4%（2024年1-

8月）。

◼投资分析意见：看好中国宠物食品行业增长韧性，国产头部企业在受益于行业增长的同时，市占率有望持续提升。量价增长

均有支撑，中国宠物食品行业有望继续维持较快增速。与此同时，国产企业品牌力逐步积淀，高端化趋势明确，叠加优化的

行业竞争格局，国产头部企业有望实现市占率与盈利能力的持续增长。建议关注：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

◼风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；国内宠物食品企业自主品牌开拓不及预期。

证券研究报告3

主要内容

1.穿越周期—日本宠物食品行业发展历程

（1）量增先行，价增接力，规模增长穿越周期

（2）本土品牌弯道超车，市占率快速提升

2.从量价视角看中国宠物食品行业发展韧性

（1）量：“猫经济”占据主流，“婴儿潮”或接力增长

（2）价：专业宠粮渗透、产品结构高端化均大势所趋

3.高端化与国产替代—中国宠食消费新趋势

4.风险提示

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11..11日日本本宠宠物食品行物食品行业业复盘复盘：：量增量增先先行，行，价价增接增接力力，持，持续续扩容扩容

◼萌芽期（1978年以前）：1955年犬粮由美军引进日本并得到普及，宠物喂养逐步由剩菜剩饭过渡至专业犬粮。

1960年第一款国产犬粮Vita-one面市；1969年日本宠物食品进口放开，贸易公司开始进口国外产品，外资品牌

开始进入日本宠食市场。1970年普瑞纳与三菱公司合作，销售Friskies品牌的产品。

◼高速成长期（1978-1992年）：养宠数量快速增长，市场渗透初期。伴随外资企业将专业宠粮引入日本，宠物

食品行业在上世纪80-90年代在日本迎来快速发展期。1978-1992年，零售口径宠物食品市场规模从359亿日元

增长至2809亿日元，CAGR达15.8%。

图1：日本宠物食品行业市场规模及增速