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{财务管理投资管理}第五

章投资管理

第五章投资管理

第一节投资评价的基本方法

财务管理所讨论的投资主要是指企业进行的生产性资本投资，或者简称资本投资

一、资本投资的概念

（一）企业的生产性投资的特点

1投资的主体是企业。因此投资项目优劣的评价标准，应以资本成本为基础（即站在企业的

角度）

2资本投资的对象是生产性资本资产

（二）生产性资本资产投资的主要类型

1新产品开发或现有产品的规模扩张。这种决策通常要添置固定资产，并增加企业的营业现

金流量。

2设备或厂房的更新。这种决策通常需要更换固定资产，但不改变企业的营业现金流量

3研究与开发4勘探5其他

具有一般意义的是第一种，常见的还有第二种（第二节固定资产的更新就是这种）

二、资本投资评价的基本原理

投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资

本成本时，企业的价值将减少。

投资人要求的收益率＝

＝债务比重×利率×（1-所得税率）+所有者权益的比重x权益成本

（1）投资人要求的报酬率，即资本成本，也就是投资人的机会成本；是投资人将资

金投资于其他同等风险资产可以赚取的收益。企业投资项目的收益，必须达到这

一要求。

（2）资本成本也可以说是企业在现有资产上必须赚取的、能使股价维持不变的收益。

企业投资取得高于资本成本的收益，就为股东创造了财富；企业投资取得低于资

本成本的收益，则摧毁了股东财富。

（3）因此，投资者要求的报酬率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标

准。

三、投资项目评价的基本方法

（一）贴现的评价方法（即考虑时间价值的评价方法）

1净现值法

（1）净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。

（2）公式：净现值＝－

（3）如果净现值为正数，即贴现后现金流入大于贴现后先进流出，则投资项目的

报酬率大于预定的贴现率；如果净现值为负数，说明投资项目的报酬率小于预

定的贴现率；

（4）净现值法所依据的原理：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看

成是按预定贴现率借入的。

（5）净现值法的主要问题是如何确定贴现率。贴现率的确定方法有两个，一种方法是根据

资金成本来确定，另一种方法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。

（6）净现值法的优点：可用于互斥方案的选择，对于互斥方案，选择净现值最大的方案

（7）净现值法的缺点：①确定贴现率比较困难；

②不能用于独立方案之间的比较；

③不能反映出方案本身的报酬率

2现值指数法

（1）现值指数，是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。

（2）公式：现值指数＝÷

（3）若现值指数大于1，说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率；若现值指数小

于1，说明投资方案的报酬率小于预定的贴现率

（4）现值指数法的优点：可以进行独立方案的比较。对于独立的方案，可以按现值指数的

大小排列优先次序

（5）现值指数法缺点：（1）选择不同的贴现率，将影响方案的优先次序；

（2）不能反映方案本身的报酬率。

现值指数与净现值比较：现值指数是一个相对数，反映投资效率，可

以进行独立方案的比较；而净现值是绝对

数，反映投资效益，用于互斥方案的比较

3内含报酬率法

（1）内含报酬率是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的贴现率，

或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。

（2）计算方法：如果未来的流入量不是年金形式：用逐步测试法

如果未来的流入量符合年金形式：直接用内插法

(3)决策原则：若某方案的内含报酬率大于其资本成本或预定报酬率，该方案可行；

在多个独立的可行方案中，内含报酬率的高低排列方案的优先次序。

（4）优点：①反映方案本身的报酬率；