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中小企业上市公司生存状态分析(doc29)

中小企业的死亡率高，平均寿命短是全世界范畴内的共同现象。关于在上市前差

不多具有良好盈利记录的中小企业上市公司来讲，能够上市就意味着其寿命超过3年，

是同类的佼佼者，那么，这些中小企业上市以后是否能够连续上市前的高速增长，上

市是否意味着生存得到保证，阻碍它们生存状态的因素又是什么，它们的生存环境如

何，是否能够促进它们的健康成长，如何营造一个有利于中小企业快速成长的生存环

境，是一个专门具有现实意义的研究课题。本文的目的即通过金融经济学的相关理论，

应用实证研究的方法来对此做深入研究。

第一，通过对我国上市公司连续生存状况的初步分析发觉，上市公司中约有一

半的企业上市时为中小企业，其流通市值、资产总额超过全部证券市场的1/3。但中

小企业连续经营能力较差，上市后非但未能连续成长，反而盈利能力显现退化，出现

下跌趋势。

然后，运用Kaplan-Meier生存分析法，对不同规模企业做生存年限〔保持盈利

年限〕的分析，发觉企业规模大小对生存时刻有阻碍，中小企业的生存状况明显差于

大型企业，中小企业的〝死亡〞〔发生亏损〕的速度显著快于大型企业。

为了发觉阻碍不同规模企业生存状态的因素，采纳多因素的生存分析法〔Cox

Regression过程〕，以企业规模大小作为分层变量，来估量在两种不同规模企业的

样本中各阻碍因素对风险率的阻碍。结果发觉，再融资和国有股比例对不同规模企业

的生存产生正面阻碍，行业和经营稳固性对不同规模企业的生存没有显著阻碍。

通过进一步研究再融资和国有股这两个因素对不同规模企业成长性的阻碍发

觉，再融资能够明显促进中小企业的成长，但对大型企业的成长关心不大。而拥有大

比例国有股并不能促进企业业绩的增长，仅能延缓企业发生亏损的时刻。

以上研究充分说明：中小企业上市后的生存状态堪忧，并不能连续上市前的高

速增长;中小企业更需要政策的支持;中小企业上市公司的成长更依靠于股权融资，证

券市场对促进中小企业的进展起到重要作用。

最后，笔者针对研究结论提出了一些具有可操作性的建议，包括降低中小企业

板上市门槛;再融资政策向中小企业倾斜;不同所有制企业应该得到公平对待等，期望

对促进中小企业健康进展有所关心。

目录

1前言3

1.1研究背景、目的及意义3

1.2国内外相关研究4

2企业生存状态的阻碍因素及假设5

2.1企业规模5

2.2经营稳固性6

2.3行业7

2.4再融资政策8

2.5股权结构9

3样本与指标的选择10

3.1中小企业上市公司的界定10

3.2历年上市的中小企业概况12

3.3数据和指标15

4中小企业生存状态的实证研究与说明17

4.1中小企业连续生存状况的初步分析17

4.2不同规模企业生存分析18

4.3企业生存状态的阻碍因素检验21

4.4阻碍因素的深层次分析24

5结论与建议27

参考文献32

1前言

1.1研究背景、目的及意义

一样来说，中小企业属于市场经济体系中最活跃的、最具潜力的企业群体，具

有显著的规模小、成长性好、市场竞争猛烈的特点。与大型企业相比，中小企业对投

资者有着专门的吸引力，因为其从小变大的成长潜力可能带来股票价值的大幅增值。

然而，中小企业又经常被视为高风险、投资价值不高的投机品种，受其自身经济实力

的制约，在猛烈的市场竞争中，时刻面临着倒闭、被兼并甚至破产的危险，和大型企

业相比，在竞争中处于劣势地位。

中小企业的死亡率高，平均寿命短是全世界范畴内的共同现象。依照有关学者

对美国中小企业的研究，在全部中小企业中，约有68%的企业在第一个5年内倒闭，

19%的企业可生存6－10年，只有13%的企业寿命超过10年(吕国胜，2000年)。而依

照陈放的研究中国中小企业的平均寿命只有2.9年。关