原料药行业24年中报总结：保持韧性，持续向上.docx

正文目录

一、业绩综述：整体向上趋势延续，部分公司在高基数下实现较好增长 5

1、利润表：24Q2盈利持续向上，环比提升 6

2、现金流量表：经营活动现金流保持向好趋势，资本开支持续收缩 9

3、资产负债表：供给端逐步改善，运营效率略有提升 10

二、市场复盘：原料药板块Q2跑出相对收益，公募持仓环比提升0.93pp 12

三、业绩体现经营韧性，保持向上趋势 14

四、风险提示 19

图表目录

图1：原料药板块重点公司年度收入及增速 6

图2：原料药板块重点公司季度收入及增速 6

图3：原料药板块重点公司年度归母净利润及增速 7

图4：原料药板块重点公司季度归母净利润及增速 7

图5：原料药板块重点公司年度扣非归母净利润及增速 7

图6：原料药板块重点公司季度扣非归母净利润及增速 7

图7：原料药板块重点公司年度利润率变化趋势 7

图8：原料药板块重点公司季度利润率变化趋势 7

图9：原料药板块重点公司年度期间费用率变化趋势 8

图10：原料药板块重点公司季度期间费用率变化趋势 8

图11：原料药板块十四家公司利润表拆解 8

图12：1Q23-2Q24原料药板块重点公司经营活动现金流量净额持续改善 9

图13：原料药板块重点公司资本开支年度趋势 10

图14：原料药板块重点公司资本开支季度趋势 10

图15：原料药板块重点公司资本密集度保持降低趋势 10

图16：原料药板块重点公司24Q2固定资产增速有所增加 11

图17：原料药板块重点公司在建工程增速持续放缓 11

图18：原料药板块重点公司固定资产周转率2Q24继续提升 11

图19：原料药板块重点公司存货情况 12

图20：原料药板块重点公司存货周转率 12

图21：原料药板块重点公司存货同比变化情况 12

图22：原料药板块重点公司存货中产成品比例持续提高 12

图23：原料药板块Q2跑出相对收益 13

图24：SW原料药指数日成交额 13

图25：2024年SW原料药指数PE走势 14

图26：2024年SW原料药指数PB走势 14

图27：招商医药原料药分析框架 15

图28：处于申报上市已获CDE受理的仿制药品种数 18

表1：原料药公司24H1营收及利润汇总（单位：亿元） 5

表2：原料药公司24H1季度营收及利润汇总（单位：亿元） 5

表3：2018-2024H1原料药公司制剂业务收入（单位：百万元） 15

表4：主要原料药公司制剂集采中选情况 16

表5：原料药公司部分创新药布局情况 18

一、业绩综述：整体向上趋势延续，部分公司在高基

一、业绩综述：整体向上趋势延续，部分公司在高基

数下实现较好增长

原料药板块Q2业绩回顾与分析：在24Q1边际回暖的基础上，原料药板块24Q2基本延续了向上发展的趋势，我们认为主要有两个方面的原因：1）API价格环比降幅进一步收窄，部分公司新品种、新市场、新客户持续放量，通过量的增加实现更强的规模效应带动边际利润率提升，体现出了较强α能力；2）制剂一体

化发展的逻辑进一步强化，原料药企业通过集采政策实现制剂品种快速放量依然是国内仿制药重要的驱动力，并且在医保控费的趋势下原料药企业的性价比优势更加凸显。

具体来看，制剂业务发展较好的公司Q2业绩表现亮眼，如华海药业（Q2扣非同比+3.72%，环比+42.5%）；健友股份（Q2扣非同比-29.8%，环比+15.1%）；仙琚制药（Q2扣非同比+13.4%，环比+28.2%）；奥锐特（Q2扣非同比+108.7%，环比+27.7%）；普洛药业（高基数下，Q2扣非同比+0.48%，环比+51.76%）等。

考虑到23H1为原料药价格高基数以及23H2为国内医药反腐下低基数，我们预计2024下半年部分原料药公司同比有更好的表现。

公司市值23H1营收24H1营收

公司

市值

23H1

营收

24H1

营收

YoY

23H1

归母

24H1

归母

YoY

23H1

扣非

24H1

扣非

YoY

华海药业

241

42.9

51.3

19.4%

5.7

7.5

31.6%

6.2

7.6

23.0%

健友股份

190

23.0

21.4

-7.0%

6.2

4.1

-35.1%

6.1

3.7

-39.7%

普洛药业

178

59.5

64.3

8.0%

6.0

6.2

4.0%

5.9

6.0

1.2%

仙琚制药

117

21.2

21.4

0.9%

3.0

3.4