华虹半导体-市场前景及投资研究报告：特色工艺中军，功率半导体.pdfVIP

华虹半导体（1347.HK）深度报告

特色工艺中军，功率半导之基2024年10月11日

➢坚持“特色IC＋功率器件”战略，周期复苏基本面持续向好。华虹半导体作推荐首次评级

为全球领先的特色工艺晶圆代工企业，提供全面的工艺平台，包括嵌入式/非易失

当前价格：23.60港元

性存储器、功率器件、模拟与电源管理等。公司以先进特色IC+功率器件战略，

致力于特色工艺技术发展，服务多个市场，包括电子消费品、通讯、计算机、工

业和汽车。公司实控人为上海国资委，截至2024H1通过股权关系控股29.66%。[Table_Author]

受行业周期触底影响，2024年H1公司营收9.39亿美元，YoY-25.7%，归母净

利润0.38亿元，YoY-83.3%。随着消费电子需求逐渐回温，半导体行业周期拐

点将至，稼动率方面，公司24Q2总稼动率为97.9%，QoQ+6.2pcts。展望未

来，我们看好在涨价的拉动下毛利率持续修复以及华虹无锡满产后显著增厚公司

营收。

➢供应链安全刻不容缓，晶圆制造国产化加速。随着全球集成电路产业链重心

转移，中国大陆晶圆代工厂近几年迎来高速发展，根据数据，中国大

陆纯晶圆代工市场规模从2018年391亿元增长至2022年771亿元，CAGR为

8.5%。此外，中国大陆积极布局晶圆代工产能，根据Trendforce统计，中国大

陆成熟制程产能占比预计将从2022年的29%增至2027年的33%。目前国内

Fabless芯片设计公司出于对供应链安全的考虑，正逐步将订单转移回中国大陆

的晶圆制造厂，以确保供应链稳定，预计国内晶圆厂订单将会持续增长。另外，

功率半导体目前处于周期底部，随着交货期和库存的逐步改善及下游需求逐步回

暖，功率半导体景气度有望止跌回升。

➢特色工艺全球领先，发展聚焦成熟制程。华虹半导体是全球领先的特色工艺

晶圆代工企业，其特色工艺平台覆盖最全面。公司覆盖5大特色工艺平台，拥有

3座8英寸和1座12英寸晶圆厂以及1座在建12英寸晶圆厂。华虹半导体产

品种类丰富，以技术优势维持竞争能力。公司上市三年内国内晶圆制造头部企业

华力微将注入，带来积极影响。当前华虹毛利率处于周期底部，酝酿涨价将带动

毛利率提升，公司预计24Q3毛利率为10%-12%，看好下半年及未来在涨价拉

动下，盈利持续修复。公司新建华虹制造12英寸厂，计划2024-2026每年投入

20亿美元用于设备开支。

➢投资建议：考虑到华虹半导体作为国内晶圆代工行业的龙头公司，随着下游

行业需求逐渐复苏，公司产能利用率回升，预计公司24-26年营收分别为

22.54/25.56/30.98亿美元，归母净利润分别为1.02/1.95/3.02亿美元，所对应

PE估值分别为52/27/17倍，PB估值分别为0.8/0.8/0.8倍。我们看好公司长

期的发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。

➢风险提示：研发与技术升级迭代风险；海外局势波动对产业链造成影响的风

险；下游需求不及预期。

[Table_Forcast]

盈利预测与财务指标

单位/百万美元2023A2024E2025E2026E

营业收入2,2862,2542,5563,098

（+/-)(%)-7.7-1.413.421.2

净利润280102195302

（+/-)(%)-37.8-63.791.555.2

EPS0.160.060.110.18

P/E19