电子行业2022年投资策略：汽车电子、国产半导体“铁马入冰河”，元宇宙XR、MiniLED“长风上万里”(202112).pdfVIP

电子行业2022年投资策略

汽车电子、国产半导体“铁马入冰河”，

元宇宙XR、MiniLED“长风上万里”

核心观点

电子行业是兼具成长性和周期性的行业，本轮库存周期从3Q19开始复苏，若按照历史规律发展，本轮周期可能在

2Q20进入繁荣阶段，并在2Q21进入衰退期，最终经历萧条期后在3Q22见底，但1Q20开始的新冠疫情放大了本轮

周期波动、延长了高景气持续的时间，具体的原因包括产业供给受疫情持续影响、全球流动性对冲导致宏观需求提

升以及疫情导致的居家办公消费需求提升。在4Q21当前来看，面板、存储器、部分元器件、部分Fabless已经从

3Q21开始进入衰退期，但半导体Foundry、模拟IDM的供需仍然紧张。从周期角度看，未来电子产业景气度的变化

仍然部分依赖对新冠疫情、宏观需求的判断，若2022年全球疫情形势更加严峻，那么3Q22开始Foundry、模拟IDM

景气度将再上台阶，期间其他子领域的衰退萧条幅度可能也相对历史温和。

从成长性来看，5G、HPC（包含AI等）、汽车电子、半导体国产化是拉动2020至2021年本轮需求的主力。5G终端

相较于4G、新能源汽车相较于燃油车有更高的电子零部件价值量，本轮周期期间中国5G手机出货渗透率从3Q19的

1.4%增长至75%，中国新能源汽车销量渗透率从4%成长至20%，全球比特币算力从54EH/s最高增长至163EH/s。

展望未来几年，电子产业下一轮周期需求的拉动因素可能将是汽车电子、HPC、半导体国产化、XR。

从A股行业估值来看，以中信电子指数（CI005025.W）为准，PE（TTM）估值当前为47.63x，结合历史估值和指数

来看，目前PE估值处于业绩消化驱动的下滑阶段，考虑到历史PE（TTM）低点约为30x以及上述逻辑，未来电子板

块某一时间可能进入双杀的阶段。从PB估值来看，目前电子PB估值分位数为89.65%，历史来看当前PB估值对应未

来1年收益率期望较低。

综上所述，我们认为，全球半导体景气处于周期高位，未来几月仍将在高位震荡，其中模拟IC、功率IC等依赖于成熟

制程产品的景气持续时间更长，智能手机、PC等个人终端设备相关芯片产品景气持续时间可能有限，展望2022年，

全球半导体供需将逐步趋于平衡，普遍缺货情况将不会再现，大部分产品价格亦将逐步回落。鉴于此，我们建议

2022年关注细分成长性板块，如MiniLED加速渗透、XR元宇宙爆发、苹果新品功能升级、面板价格修复、折叠屏手

机放量、半导体设备国产化、硅片国产化、DDR5替换、FPGA国产化、汽车IGBT/SiC、PA和滤波器国产化等板块。

重点推荐标的：1）XR元宇宙：歌尔股份（002241）；2）苹果供应链：立讯精密（002475）、环旭电子（

601231）；3）汽车电子：联创电子（002036）、韦尔股份（603501）、斯达半导（603290）；4）半导体国产

化：北方华创（002371）、思瑞浦（688536）；5）MiniLED：新益昌（688383）；6）硅片国产化：立昂微（

605358）。

风险提示：下游终端需求不达预期；上游产能扩张不达预期；国际贸易摩擦加剧。

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目录

2021行业回顾

2022年行业投资方向简析

半导体景气：明年还会涨价吗？

半导体设备国产化：国内晶圆厂资本开支维持高增速，国产化率继续提升

元宇宙XR：现象级产品带动VR行业重拾热度，元宇宙概念火热引诸多巨头布局

折叠屏手机：技术优化、价格下沉带动产品放量，多品牌储备新品发布在即

苹果产业链：关注血糖监测手表进展、iPhone大版本更新有望带动销量

显示面板：关注1Q-2Q22价格修复及OLED成长减亏的机会

MiniLED：RGB直显产品进入商显大市场，背光产品加速渗透IT和TV

汽车电子：新能源汽车带动智能化快速提升，汽车电子量价齐升

2022年重点推荐标的