苑东生物(688513)公司首次覆盖报告：深耕麻醉镇痛领域，积极拓展海外市场.docx

目 录

1、苑东生物：致力于成为全球麻醉镇痛领域领军者 4

、子公司协同业务布局，制剂业务布局多个重要领域 4

、公司业绩稳健，高质量团队保证研发能力 9

2、深耕麻醉镇痛药物，布局多个重点领域 12

、麻醉镇痛领域：深耕多年，主要麻醉药市占率名列前茅 12

、麻醉用药需求稳健增长，公司麻醉镇痛领域有望快速发展 12

、公司多款麻醉镇痛药物市占率排名领先 15

、心脑血管领域：积极布局心脑血管领域，产品管线逐步丰富 18

、抗肿瘤领域：伊班膦酸钠注射液和乌苯美司胶囊市占率排名靠前 20

3、构建原料药-制剂一体化产业链，扩展海外市场业务 22

4、在研管线丰富，拓宽公司发展领域 23

、积极布局各领域新药，着眼高端特色仿制药 23

、布局国际化项目，积极拓展海外市场 25

5、盈利预测与投资建议 26

、关键假设 26

、盈利预测及估值 28

6、风险提示 28

附：财务预测摘要 29

图表目录

图1：公司重点布局麻醉镇痛，构建原料药-制剂一体化产业链 4

图2：公司股权结构清晰，拥有三个员工持股平台 5

图3：存量品种集采出清，“光脚”品种有望贡献增量（百万元） 9

图4：公司积极建设国际化制造基地 9

图5：2023年公司营收略有下滑 10

图6：2023年公司归母净利润有所下滑 10

图7：2024年H1毛利率同比略有下滑 10

图8：销售费用率显著下降，研发费用率基本稳定 10

图9：公司业务结构持续优化 11

图10：技术服务、制剂销售毛利率处于较高水平 11

图11：公司5个麻醉镇痛药物2024Q1排名前三 12

图12：住院病人手术比例持续上升 13

图13：65岁以上人口比例持续升高 13

图14：麻醉药销售额总体向上（百万元） 13

图15：阿片碱类全麻药销售额持续增长（百万元） 15

图16：2023年阿片碱类占据全麻药总销售额超三成 15

图17：公司盐酸纳美芬注射液销售额有所下滑 16

图18：公司盐酸纳美芬注射液国内市占率居首（百万元） 16

图19：公司布洛芬注射液销售额回升 16

图20：2023年公司布洛芬注射液市占率第一（百万元） 16

图21：公司盐酸纳洛酮注射液销售额大幅回升 17

图22：2023年公司盐酸纳洛酮注射液销售1.16亿元（百万元） 17

图23：2023年公司依托考昔片销售额所有下滑 18

图24：2023年公司依托考昔片市占率第三 18

图25：公司比索洛尔片2023年销售额达2.5亿元 19

图26：2023年公司比索洛尔市占率为18.94%（百万元） 19

图27：公司达比加群酯胶囊2023销售额有所下滑 20

图28：2023年公司达比加群酯市占率排名第五（百万元） 20

图29：国内比索洛尔氨氯地平销售额快速攀升（百万元） 20

图30：公司伊班膦酸钠注射液销售受集采影响明显 21

图31：2023年公司伊班膦酸钠市占率领先（百万元） 21

图32：公司乌苯美司胶囊销售额趋稳 22

图33：2023年公司乌苯美司胶囊市占率第二（百万元） 22

表1：子公司职责分工明确，协同扩展业务版图 5

表2：公司高级管理人员相关经验丰富 5

表3：立足麻醉镇痛药物，布局多个重点领域 6

表4：公司多种药品在国家集采中成功中标 7

表5：公司生产能力持续加强，制剂业务稳步扩张 11

表6：发布股权激励计划，推动公司业绩稳健发展 12

表7：全麻药物中，阿片碱类药物受到广泛使用 14

表8：公司已上市十余种麻醉镇痛领域药物，覆盖适应症多样 15

表9：公司心脑血管上市药品逐步丰富 18

表10：公司已上市的抗肿瘤产品适应症多样 21

表11：公司11个原料药已出口至主流国际市场，多个原料药制剂取得国际注册批件 22

表12：公司的盐酸纳美芬注射液是美国FDA第二个批准上市的该品种仿制药 23

表13：公司积极探索新药研究，丰富产品管线 24

表14：公司以成熟技术平台为依托，在研仿制药管线丰富 24

表15：在研国际化项目助力公司拓展国际市场 25

表16：基于关键假设预计公司各板块收入增速保持稳健 27

表17：与可比公司相比，公司估值略高于可比公司平均 28

1、苑东生物：致力于成为全球麻醉镇痛领域领军者

重点布局麻醉镇痛领域，构建原料药-制剂一体化产业链。苑东生物成立于2009年，业务覆盖化学原料药、