一揽子政策加码，债市怎么走.docx

正文目录

内部形势需要、外围压力缓释，货币宽松空间打开 3

如何看待房地产金融新政策 6

是否要担心股债“跷跷板”效应 7

增量政策出台，后续债市怎么看 8

图表目录

图表1：2024年以来经济形势一览 4

图表2：社融拉动结构拆分 5

图表3：新增一般+专项债发行进度季节性 5

图表4：新框架下7天OMO利率与LPR的挂钩传导 6

图表5：政策将引导存款利率进一步下调以稳息差 6

图表6：房企资金来源同比增速 7

图表7：商品房销售和待售面积累计同比 7

图表8：权益指数股息率变化 8

图表9：今年以来固收类理财规模总体扩张 8

图表10：各类机构持债久期测算 8

图表11：银行间杠杆率测算 8

图表12：30大中城市地产销售季节性 9

图表13：6M国股转贴城商票据利率 9

图表14：10年国债收益率与政策利率调降节点 10

图表15：广谱利率下行仍是进行时 10

9月24日，国务院办公厅举行新闻发布会1，请中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。本次发布会释放出关于货币加码宽松，股市和地产稳增长政策等等。我们将对发布会相关要点予以解读。另外，9月24日长久期债券出现下跌，后续债市怎么看。接下来我们将进行分析。

1.

1. 内部形势需要、外围压力缓释，货币宽松空间打

开

央行行长潘功胜在发布会开始即宣布多项举措，一是近期将降准、降息，下调存款准备金率0.5个百分点，后续可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百

分点；下调政策利率0.2个百分点，即7天期逆回购操作利率从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行。二是稳地产，包括降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，强化相关结构性工具的激励机制和延期扶持政策。三是稳股市，支持非银机构通过资产质押方式从央行获取流动性进入股市；支持银行向上市公司和主要股东提供贷款以回购和增持股票。

货币宽松空间打开的背景是内部形势需要、外围压力缓释。

前期9月5日央行发布会2，邹澜司长在回应后续货币宽松空间和必要性时，提到“降准降息等政策调整还需要观察经济走势”；“继续密切关注主要发达经济体的货币政策调整情况。同时，中国的货币政策将继续坚持以我为主，优先支持国内经济发展”。

此后发生的系列变化可能加快了货币宽松落地的步伐。9月6日，前央行行长易纲指出3需要重点关注价格水平偏低问题；8月经济、货币金融等系列数据仍然总体平淡，反映如果要实现全年5%的增长目标，仍需要包括货币政策在内的稳增长政策发力；9月18日，权益市场进一步走低；9月19日，美联储降息50bp正式转向宽松。

本次潘行长也提到，调整货币政策的重要考量因素在支持中国经济的稳定增长和推动价格的温和回升，同时兼顾银行业健康性和人民币汇率基本稳定。

对于外部约束，潘行长指出除日本外的主要经济体都进入了降息周期，人民币汇率贬值压力明显缓解，这也意味着货币宽松掣肘减弱。

1/live/2024/34875/tw/

2/live/2024/34627/index.html

3/roll/2024-09-07/doc-incnhzpq4261359.shtml

数据指标类型较前月2024-082024-072024-06

数据指标

类型

较前月

2024-08

2024-07

2024-06

2024-05

2024-04

2024-03

2024-02

2024-01

GDP

实际GDP

当季同比

-

-

-

4.7

-

-

5.3

-

-

累计同比

-

-

-

5.0

-

-

5.3

-

-

季调环比

-

-

-

0.7

-

-

1.5

-

-

生产

工业增加值（1-2月合并）

当月同比

-0.6

4.5

5.1

5.3

5.6

6.7

4.5

7.0

-

季调环比

0.0

0.3

0.4

0.4

0.2

0.9

-0.1

0.2

0.8

服务业生产指数

当月同比

-0.2

4.6

4.8

4.7

4.8

3.5

5.0

5.8

-

投资

固定资产投资

当月同比

2.9

1.5

-1.3

5.7

7.9

7.9

-8.4

-5.1

0.0

季调环比

0.2

0.2

-0.1

0.3

0.0

0.0

0.1

1.0

-0.4

其中：民间投资

当月同比

8.5

3.6

-4.8

10.6

6.9

6.1

-14.7

-9.1

0.0

基建投资（不含电力）

当月同比

-0.8

1.2

2.0

4.6

4.9

5.1

6.6

6.3

-

制造