远大医药(0512.HK)深度报告：核药等创新管线不断兑现，多项业务稳健增长.docx

索引

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内容目录

投资要点 4

关键假设 4

区别于市场的观点 4

股价上涨催化剂 4

估值与目标价 4

远大医药核心指标概览 5

一、中国医药工业巨头，产品管线丰富多元 6

中国远大集团旗下企业，远大医药业务全球布局 6

业务开拓：战略性收购多家公司与自身形成产品互补，“自研+投资”双轮驱动 7

财务分析：公司业绩稳定增长，分红比例再创新高 7

二、创新业务：布局高景气赛道，核药业务增长迅猛 9

核药市场空间广阔，公司重磅产品管线全球领先 9

易甘泰?钇[90Y]微球注射液 11

核素偶联药物（RDC）研发全力推进，多项药物取得重大进展 13

心血管精准介入治疗平台建设全面，搭建高端医疗器械产品集群 15

产品市场认可度高，多款自研产品获批上市 15

并购BlackSwan进军栓塞剂市场 18

三、传统业务：业务持续稳定扩张，根基稳固 19

制药科技：多领域深耕多年，市场地位稳固 19

生物科技：氨基酸行业标准制定者，产能持续扩大 21

四、盈利预测和投资建议 23

关键假设和盈利预测 23

投资建议 23

五、风险提示 24

图表目录

图1：远大医药核心指标概览图（截至2024年中报） 5

图2：远大医药发展历史 6

图3：公司业务实现全球布局 6

图4：公司营业收入（亿港元）及增速（%） 8

图5：公司毛利（亿港元）及增速（%） 8

图6：公司归母净利润（亿港元）及增速（%） 8

图7：公司毛利率与归母净利率走势（%） 8

图8：公司销售、管理、研发费用率走势（%） 8

图9：公司分红现金总额（亿港元） 8

图10：公司2023年收入按业务拆分（亿元） 9

图11：公司2024年上半年收入按业务拆分（亿元） 9

图12：核药发展历程 9

图13：公司核药临床进展 11

图14：易甘泰?钇[90Y]微球注射液 12

图15：钇[90Y]微球注射液治疗方案 12

图16：RDC技术思路 13

图17：RDC药物作用原理 14

图18：血管内双模成像系统Novasight 16

图19：NOVASIGHT合二为一，全球首款商业化产品 16

图20：远大医药集团收购BlackSwan 18

图21：BlackSwan核心产品Lava栓塞剂 18

图22：制药科技板块营业收入（亿港元） 19

图23：生物科技板块营业收入（亿港元） 19

图24：瑞珠?聚乙烯醇滴眼液 20

图25：和血明目片 20

图26：恩卓润?比斯海乐?/恩明润?比斯海乐? 20

图27：桉柠蒎肠溶胶囊（切诺） 20

图28：湖北远大生命科学与技术有限责任公司 22

图29：湖北远大生命科学与技术有限责任公司生产间 22

表1：远大医药战略发展与收购 7

表2：三类射线的对比 10

表3：2021年至今中国核药相关政策 10

表4：易甘泰?钇[90Y]微球注射液准入情况 12

表6：远大医药RDC药物研究进展 14

表7：公司心脑血管治疗类产品 17

表8：远大医药盈利预测（亿港元） 23

表9：可比公司估值（数据截止日期：9月27日收盘） 23

投资要点

关键假设

核药抗肿瘤及心脑血管精准介入诊疗：现阶段核药收入主要依赖易甘泰微球注射液的销售收入，截至24年中报业绩披露，自易甘泰?正式上市后，近70家医院

已完成了核素转让手续，正式手术已在中国22个省市的40余家医院展开，已建

立7个手术、治疗及培训中心。未来将持续加强核药领域的研发和建设，预计核药抗肿瘤及心脑血管精准介入诊疗板块收入保持快速增长，2024年至2026年预期收入增速91%/57%/41%。

制药科技：板块稳健增长，其中呼吸及危重症板块预期维持相对较高增速，心脑血管板块受集采影响收入短期下滑，五官科板块维持个位数增长。板块整体预计2024年至2026年收入增速为4%/8%/10%。

生物科技：整体稳健，预计2024年至2026年收入维持3%的增速。

由于公司相对低毛创新药械产品销售占比有所提升，公司的毛利率水平略有下滑，预计2024年至2026年公司毛利率分别为60.5%/60.3%/59.5%。

区别于市场的观点

远大医药公司业务主要由创新业务（核药为核心看点）和现金流传统业务板块构成。公司的传统业务板块围绕三大疾病优势领域，分别为五官科、心脑血管、呼吸及危重症等，后续公司将持续围绕相关疾病领域进行管线布局，不断引入新品种实现收入稳健增长。目前市场目前对于远大医药的估值较多考虑其现金流业