中级财务管理风险评估与收益讲义课件.ppt

第四章风险与收益;学习目标;第一节风险与收益的衡量;一、风险的含义与分类;（二）风险的类别;非系统风险;2.按照风险的来源，可以分为经营风险和财务风险;二、收益的含义与类型;必要收益率

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投资者进行投资要求的最低收益率

必要收益率=无风险收益+风险溢酬;三、实际收益率与风险的衡量;（一）持有期收益率;表4-1浦发银行收盘价与收益率(2004年12月至2005年12月);（二）投资风险的衡量——方差和标准差;【例】承【例4-1】根据表4-1的数据，计算浦发银行收益率方差和标准差。;（三）正态分布和标准差;在正态分布情况下，

收益率围绕其平均数左右1个标准差区域内波动的概率为68.26%；

收益率围绕其平均数左右2个标准差区域内波动的概率为95.44%；

收益率围绕其平均数左右3个标准差区域内波动的概率为99.73%。;2.正态分布曲线的面积表应用;※0~28.25%的面积计算：

;【例】承前例，计算浦发银行股票收益小于零的概率。;四、预期收益率与风险的衡量;（一）单项资产预期收益率与风险;●方差和标准差都是从绝对量的角度衡量风险的大小，方差和标准差越大，风险也越大。;（二）投资组合预期收益率与风险;（1）两项资产投资组合预期收益率的方差;◆协方差是两个变量（资产收益率）离差之积的预期值;◆当COV（r1，r2）＞0时，表明两种证券预期收益率变动方向相同；

当COV（r1，r2）＜0时，表明两种证券预期收益率变动方向相反；

当COV（r1，r2）＝0时，表明两种证券预期收益率变动不相关。;概率;◆相关系数是用来描述投资组合中各种资产收益率变化的数量关系，即一种资产的收益率发生变化时，另一种资产的收益率将如何变化。;当＝﹢1时，表明两种资产之间完全正相关；

当＝-1时，表明两种资产之间完全负相关；

当＝0时，表明两种资产之间不相关。;【例4-2】根据浦发银行（600000）和上海石化（600688）两家公司2005年各月已按派息和拆股调整后的收盘价计算的月收益率均值、协方差、相关系数见表4-3。;表4-3浦发银行和上海石化月收益率、标准差（2004年12月至2005年12月）;图4-4浦发银行和上海石化月收益率的时间序列（2005年）;【例】承【例4-2】假设某投资组合中包括50%的浦发银行股和50%的上海石化股。

要求：计算这一投资组合的预期收益率和标准差。;N项资产投资组合;【证明】假设投资组合中包含了N种资产

（1）每种资产在投资组合总体中所占的份额都相等(wi=1/N)；

（2）每种资产的方差都等于σ2，并以COV(ri，rj)代表平均的协方差。;【例】假设资产的平均收益方差为50%，任何两项资产的平均协方差为10%。;图4-5投资组合方差和投资组合中的样本数;第二节投资组合风险分析;一、投资组合分析的基本假设;★根据投资组合理论进行投资选择时，应遵循的原则;二、两项资产投资组合的有效边界;表4-5X和Yi证券投资组合的标准差;图4-6X和Yi证券投资组合的机会集;三、N项资产有效组合与风险;（二）无差异曲线与有效投资组合;第三节风险与收益计量模型;一、风险资产与无风险资产;图4-9风险资产与无风险资产构成的投资组合;二、资本市场线;◆资本市场线描述了任何有效投资组合预期收益率与风险之间的线性关系。;三、资本资产定价模型;（二）证券市场线(thesecuritymarketline,SML);▲证券市场线表示的是某一特定资产的预期收益率与风险之间的关系;市场风险溢价;☆如果将整个市场组合的风险βm定义为1，某种证券的风险定义βi，

则：

βi=βm，说明某种证券的系统风险与市场风险保持一致；

βi＞βm，说明某种证券的系统风险大于市场风险；

βi＜βm，说明某种证券的系统风险小于市场风险。;图4-12系统风险标准化的SML图形;▲因素变动对SML线的影响;ⅱ.投资者对风险态度变化对SML的影响;（三）资本市场线与证券市场线;（四）CAPM参数的确定;◎无风险利率确定应注意的问题

（1）以国债利率作为无风险利率是假设政府没有违约