美联储开启降息周期，制冷剂供给端约束持续.docxVIP

目录索引

TOC\o1-2\h\z\u一、行业整体观点 5

二、重点子行业信息跟踪 5

三、数据跟踪 7

（一）行业走势：跑输万得全A指数表现 7

（二）宏观数据 9

（三）下游数据 9

（四）价格及价差波幅较大化工品 10

四、风险提示 16

图表索引

图1：子行业一周涨幅（%） 8

图2：子行业一个月涨幅（%） 8

图3：子行业三个月涨幅（%） 9

图4：相关价格指数（当月同比，%） 9

图5：规模以上工业增加值增速（累计同比，%） 9

图6：房地产新开工、销售累计同比（%） 10

图7：中国内地汽车产量和销量累计同比（%） 10

图8：中国内地主要家电产量累计同比（%） 10

图9：液氯（元/吨） 11

图10：异辛醇（元/吨） 11

图11：正丁醇（元/吨） 11

图12：亚洲汽油（美元/桶） 11

图13：乙腈（元/吨） 11

图14：美国HenrryHub期货（美元/百万英热单位） 11

图15：天然橡胶（元/吨） 12

图16：波罗的海干散货指数BDI 12

图17：苯胺（元/吨） 12

图18：维生素H（元/千克） 12

图19：PBS（元/吨） 12

图20：CCFI指数 12

图21：六氟丙烯（元/吨） 13

图22：纯碱（重质）（元/吨） 13

图23：异丁烯（元/吨） 13

图24：MMA（元/吨） 13

图25：天然橡胶-顺丁橡胶（元/吨） 14

图26：天然橡胶-丁苯橡胶（元/吨） 14

图27：丙烯-丙烷（元/吨） 14

图28：三聚磷酸钠（元/吨） 14

图29：PTMEG（元/吨） 14

图30：Brent-WTI期货（美元/桶） 14

图31：三聚氰胺（元/吨） 15

图32：尼龙6（元/吨） 15

图33：顺酐（元/吨） 15

图34：己二酸（元/吨） 15

图35：苯胺（元/吨） 15

图36：PVC电石法（元/吨） 15

图37：丙烯腈（元/吨） 16

图38：乙烯-石脑油（元/吨） 16

图39：氨碱法（元/吨） 16

图40：PTA（元/吨） 16

一、行业整体观点

9月14日~9月20日，SW基础化工板块增长0.21%，跑输万得全A指数0.27pct；化工子行业下跌较多，表现较差的有炭黑、复合肥、食品及饲料添加剂、钾肥板块，表现较好的有钛白粉、油气开采、聚氨酯板块。

从供给约束到供给优化：“双碳”浪潮下，上游能源资本开支下降，全球油价维持高位；以钛矿、磷矿为代表等资源型行业受限于扩产周期和需求释放引发供需错

配；民爆、制冷剂等行业受政策供给总量控制，供需格局持续改善；铬化工、涤纶长丝寡头垄断，逐步掌控市场定价权；此外，大型设备更新和节能降碳等新政策陆续出台，有望引发新一轮“供给侧优化”机遇。

供给约束方向建议关注：资源品以油气（中国石油、中国石油股份（H）、中国海油、中国海洋石油（H））、矿藏（钛精矿-龙佰集团、磷矿-云天化川恒股份）为代表；制造端以民爆（易普力、广东宏大）、制冷剂（巨化股份）、铬化工（振华股份）、涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份）为代表；政策新线索关注设备更新和节能降碳；

新技术：成长行业本质也属于供给约束的范畴。主线包括：生物制造，关注政策进程；润滑油添加剂，国产化进程加速；真空玻璃，能效等级提升大势所趋；“国潮”

兴起，防晒服饰高增长。

新技术方向建议关注：合成生物、真空材料（赛特新材）、润滑油添加剂（瑞丰新材）、国风/防晒服饰（粘胶长丝、锦纶等）；

需求释放拐点在即。化工行业大部分产品价差已回落至历史底部，新增供给投产仍具不确定性，若需求边际改善或将对产品价差有较明显拉动。主线包括：农药：大

宗农产品价格依旧居于历史合理中位值，全球农药刚性需求依旧。海外库存去化，出口需求持续修复；维生素：超跌、低库存、高成本，维生素价格触底回暖。猪周期底部上行，海外去库尾声，刚性需求+低成本占比+寡头格局，关注高涨价弹性机遇。

需求释放拐点方向建议关注：农药（润丰股份、国光股份等）、维生素（新和成等）。

二、重点子行业信息跟踪

MDI：场内出货意愿延续，市场低位震荡

根据百川资讯数据，供应端，烟台大厂110万吨/年装置7月16日开始检修，预计为期45天；浙江某厂7万吨/年MDI装置将于7月26日进入检修，预计检修35天左右；其余工厂装置正常运行，本周整体产量变动有限。海外日本某工厂20万吨/年MDI装置6月25日因装置故障意外停车，原计划定于9月份检修提前，预计检修45天左右，匈牙利某工厂于7月16日开始停产检修，预计检修40天左右；韩国某工厂41万吨/年MDI装置7月23日晚故障临停，现已恢复重启；荷兰某工厂47万吨/年MDI