巨星科技广发机械“回归”系列九：巨星归来，工具巨头的品牌成长之路.docx

图表索引

图1：巨星科技三十年转型发展之路 6

图2：巨星科技与沪深300及出海指数收益率对比 7

图3：2020年全球五金工具行业地区需求占比情况 8

图4：全球手工具下游以DIY需求为主导 8

图5：工具行业需求长期向上，由欧美成屋改造需求驱动 8

图6：消费属性下工具需求增速更稳定平滑，预计未来二十年将以3-5%增速稳定增长 9

图7：欧美家庭有更多的闲暇时间参与DIY活动 10

图8：美国各年龄段DIY爱好者占比 10

图9：长期毛利率水平（%）：OBM厂商ODM厂商OEM厂商 10

图10：2022Q4-2023Q3美国动力工具零售商份额 11

图11：全球工具消费以线下渠道为主 11

图12：2021Q1年全球手工具品牌竞争格局 11

图13：2020年全球动力工具市场格局 11

图14：创科实业OBM转型历程由收购推动 12

图15：巨星科技上市后发展历程 14

图16：2009年巨星与行业可比公司财务对比 15

图17：2008年行业主要企业手工具海外份额 15

图18：巨星科技的渠道与国内其他厂商不同 16

图19：2007-2009年公司新产品销售情况 16

图20：2010年可比公司研发投入对比情况 16

图21：公司外协产品收入占比及毛利率水平 17

图22：巨星与行业可比公司固定资产周转率（%） 17

图23：中国手工具出口份额见顶 18

图24：人民币升值带动手工具出口增速下行 18

图25：宏观与行业出口同比增速对比（%） 18

图26：2009-2016年同业各公司净利率（%） 18

图27：2015-2017年巨星收入增速显著高于行业 19

图28：新产品研发数量6年CAGR22% 19

图29：江苏宏宝同为手工具ODM厂商，巨亏后退市 20

图30：江苏宏宝海外收入增速不断下滑 20

图31：江苏宏宝2011年前五大客户结构 20

图32：江苏宏宝海外收入占比迅速下滑 20

图33：江苏宏宝研发投入占比较低 21

图34：研发支出绝对水平对比 21

图35：巨星科技并购与OBM占比提升历程 22

图36：2016-2020中国行业出口金额及增速水平 24

图37：17-19年公司业绩并未受到显著影响 24

图38：巨星科技拓展电动工具的优势 25

图39：公司动力工具及激光测量仪器板块收入及增速 25

图40：公司动力工具及激光测量仪器毛利率（%） 25

图41：巨星科技的四个核心工具在不同时期的应用 26

图42：2018-2023年同业固定资产周转率对比 27

图43：2014-2018年公司产销情况 27

图44：巨星科技全球化生产制造基地 28

图45：巨星科技现金流情况 29

图46：各公司货币资金在总资产中占比 29

图47：巨星营收增速与美国工具消费增速一致 32

图48：巨星营收受到下游库存周期影响 32

图49：美国CPI与中国PPI剪刀差和巨星科技净利润水平对比 32

图50：美国工具消费增速与美国成屋销量增速水平滞后2个季度相关性较强 33

图51：美国成屋改造投资额增速与美国成屋销量增速具有较高相关性 33

图52：美国房屋销量与房贷利率具有显著的负相关性 34

图53：美国成屋全款买家占比提升 34

图54：加息下美国住房购买力下滑 34

图55：2020-2021年的货币宽松累积了大量4%以下的存量房贷，当前高利率环境压制了成屋置换的需求 35

图56：美国建材、园林设备与物料店零售销售额增速与库销比对比 35

图57：美国劳氏库存与收入增速 36

图58：美国家得宝库存与收入增速 36

图59：美国劳氏库存水平 36

图60：美国家得宝库存水平 36

图61：2021年各产品线毛利率水平（%） 37

图62：公司OBM与ODM毛利率情况 37

图63：美元兑人民币月度平均汇率 38

图64：武汉出口集装箱运价（元/标准箱） 38

图65：热卷价格（元/吨） 38

图66：螺纹钢价格（元/吨） 38

图67：巨星科技股价与估值复盘 39

表1：欧美DIY成本与专业改造成本对比 9

表2：2010年后史丹利百得并购部分并购事件 12

表3：2009年公司供应商及外协厂商情况 17

表4：公司渠道和客户仍在不断扩张，沃尔玛迅速成为公司第二大客户 19

表5：2016年后巨星科技主要收购情况 23

表6：2018-2019年公司受加征关税影响情况 23

表7：公司海外产能布局 24

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