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基于蒙特卡洛仿真的财务风险分析

[摘要]本文针对交通项目财务可持续性风险评价的实际工作，

不同于原有敏感性分析方法，采用风险评级技术和蒙特卡罗模拟方

法相结合的方式，研究了交通项目财务可持续性风险问题的分析和

计算方法。通过对选定的指标体系综合应用上述两种方法，本文给

出了交通项目财务可持续性风险的风险等级评定和财务指标在风

险状况下的概率值。计算结果表明，上述两种方法的综合应用较之

以往方法可以更加准确地解决风险分析和估计的问题。

[关键词]财务可持续性；风险分析；风险评级；蒙特卡罗模拟

一、前言

用于风险识别和估计的方法很多，其中风险评级技术和蒙特卡

罗模拟法（m－c模拟法）就是风险分析的两个很有效的方法。

本文将在下文中结合京津高速公路项目的财务可持续性风险评

价，具体说明风险评级技术和蒙特卡罗模拟法在实际交通项目风险

评价中的应用方法。

二、评价指标体系的选择与确定

由于京津高速公路项目属于综合大型交通运输设施建设项目，

其财务可持续性问题所涉及的不确定因素具有多种属性和状态，需

要从多种准则出发来综合评价项目所面临的可能风险，所以在应用

风险评级技术对项目风险进行评级前，需要对其建立相应的指标体

系。风险评级和蒙特卡罗模拟的结果的客观性和准确性，也将取决

于该指标体系的设计是否科学、合理。

对于本项目的财务可持续性风险而言，考察项目本身的财务可

持续性风险所处的等级就是风险评级的目标。对本项目来说，影响

该风险评级目标的不确定因素很多，有建设投资、营业收入、建设

期、贷款利率、汇率、经营成本等。本例中结合项目财务评价结果

选择其中影响较大和有代表性的三项因素运营收入、运营成本和固

定资产投资作为风险评级的主要指标。

三、项目财务可持续性风险等级的评定

在建立了项目财务可持续性的风险评级指标体系之后，需要根

据项目可能面临的风险范围划分不同的风险等级，确定其各自的标

值范围，并令其对应于各级风险评级序号1、2、3…n，其中序号越

小则风险级别越高，1级为风险最高的级别。

本例中将风险分为9个等级，各风险等级对应的标值范围如下

表所示：

表1项目各风险指标的风险等级标值范围

项目名称风险等级对应的标值范围（单位：亿元）

123456789

收费收入248.2254.4260.6266.8273.0279.2285.4

291.6297.8

254.4260.6266.8273.0279.2285.4291.6297.8304.0

运营成本13.813.613.313.112.912.612.4

12.211.9

14.013.813.613.313.112.912.612.412.2

固定资产投资116.8114.8112.9110.9108.9106.9

104.9103.0101.0

118.8116.8114.8112.9110.9108.9106.9104.9103.0

之后采用专家调查法确定上述三项风险评级指标（运营收入、

运营成本和固定资产投资）在对应的各级风险等级中可能发生的概

率。然后综合三项指标的风险等级概率，加权计算得到财务可持续

性所在的风险等级及其概率，形成下表：

表2风险指标和财务可持续性综合风险评级结果表

项目名称风险等级及概率最可能风险

123456789等级概率

财务可持续性0.010.030.070.150.210.25

0.170.090.0360.25

收费收入0.010.010.040.110.220.270.22

0.110.0160.27

运营成本0.010.030.060.120.170.260.17

0.120.0660.26

固定资产投资0.02