全球经济金融展望报告(2024年第4季度)：经济增长动能有所减弱，货币政策踏上正常化之路.docxVIP

经济增长动能有所减弱，货币政策踏上正常化之路

——中国银行全球经济金融展望报告（2024年第4季度）

2024年三季度，全球经济增长动能有所减弱，居民消费增速放缓，固定资产投资反弹，政府支出增速回落，总需求降温。全球粮食供给承压，制造业复苏动能减弱，服务业表现较好，总供给保持稳定。全球通货膨胀压力进一步缓解。国际贸易延续复苏态势，“南南合作”成为重要增长引擎。美国经济动能回落，欧洲缓慢增长、各国表现分化，日本经济形势有所改善，印度高增长面临制约因素，越南经济呈现较强韧性，阿根廷经济逐步企稳。全球财政政策正常化步伐分化，支出乘数效应趋降。美欧央行步入降息周期，日本央行升息与缩减购债并举。全球直接投资表现分化，亚洲市场受到证券投资青睐。全球外汇市场步入转折期，债券收益率显著回调，全球股市震荡加剧，大宗商品价格走势分化。

展望2024年四季度，全球经济下行风险增加，可能呈现总需求、总供给同步回落特征。主要经济体消费增速趋于回落，私人投资弱复苏，国际贸易增长不确定性加大。全球生产复苏动力减弱，制造业新订单趋减，服务业回落速度预计慢于制造业。全球通胀有望进一步改善。美欧延续降息周期，日本延续“加息+缩表”逻辑。直接投资延续分化态势，美元指数波动回落，外汇市场波动率上升，美债长期供给压力仍存，全球股市轮动周期启动，大宗商品价格波动加剧。

本期报告分别对“全球南方”崛起与中国深化“南南合作”路径、美国国债市场结构及其与美联储货币政策的互动两个专题展开分析。

一、全球经济回顾与展望

（一）经济增长动能有所减弱，GDP增速小幅回落

2024年三季度，全球经济复苏动能较二季度有所减弱。总需求回落，各分项走势分化；总供给保持平稳，服务业表现较好。在需求走弱、供给稳定的背景下，全球经济增速小幅下降、通胀压力继续缓解（表1）。

表1：2024年三季度全球主要经济指标趋势分析

分项 2022年占全球GDP

2024Q3同比增速

份额

-2024Q2同比增速

综合研判

居民消费

55.4

↓

需求

固定资产投资

28.1

↑

↓

政府支出

16.5

↓

农业

4.3

↓

供给

工业

27.5

↓小幅下滑

基本稳定

服务业

68.2

↑

经济增长——GDP增速 ↓略低于二季度

通货膨胀率——CPI增速 ↓

资料来源：世界银行，

居民消费增速放缓，固定资产投资反弹，政府支出增速回落，总需求整体降温。一是居民消费进入8月后有所降温。7月，全球主要经济体社会零售销售额总体表现较好（表2）。但8月以来，受全球金融市场波动、美国就业市场降温、欧洲奥运经济“退潮”以及居民财产、工资收入增长预期转弱等因素影响，主要经济体消费者信心下降，消费支出增速放缓。美国零售销售同比增速由7月的2.9%降至8月的2.1%，环比增速更是由1.2%大幅降至0.1%。中国社会消费品零售总额8月增长2.1%，较7月下降0.6个百分点。全球商品贸易延续复苏态势，中国、越南等亚太经济体出口表现良好；美国企业进入“补库存”周期，部分进口商为规避即将生效的对华“301”关税政策影响，加大“抢进口”力度。二是私人投资逐渐触底回升。二季度以来，全球融资环境逐渐改善，美联储、欧洲央行、英国央行、加拿大央行步入降息周期，利率中枢下行，带动私人投资增速触底回升。部分经济体跨境直接投资有复苏迹象，但仍面临

多重挑战。地缘政治环境日趋复杂，主要经济体加征关税、加大跨境投资审查力度，对全球直接投资流速和流向产生重要影响。2022年和2023年，全球直接投资已连续两年下降，2024年反弹力度整体有限。三是主要经济体财政支出增速放缓。为应对经济下行压力，主要经济体政府仍维持着一定财政支出增长，但增长势头已显露放缓迹象。政府债务规模持续攀升，财政空间受到挤压，支出结构持续调整，乘数效应减弱。

表2：全球主要经济体零售销售额/指数同比增速

Q1均值4月5月6月

Q1均值

4月

5月

6月

Q2均值

7月

美国

19.9

2.0

2.8

2.6

2.0

2.5

2.9

中国

12.8

3.1

2.3

3.7

2.0

2.6

2.7

欧元区

11.1

-0.2

0.7

0.5

-0.3

0.3

0.0

日本

3.2

1.2

4.5

5.9

2.3

4.2

7.8

巴西

2.6

5.9

2.1

7.8

4.1

4.6

4.4

印尼

2.4

5.6

-2.7

2.1

2.7

0.7

4.3

英国

2.3

2.8

-0.7

2.4

0.6

0.8

2.4

墨西哥

2.1

8.7

6.2

8.0

5.7

6.6

--

韩国

1.3

0.9

1.1

-0.2

-0.9

0.0

0.8

澳大利亚

0.9

1.2

1.3

1.