风险评估厌恶与风险评估资产的资本配置课件.ppt

第一篇：投资组合理论与实践第一章：从历史数据中学习收益和风险

第二章：风险厌恶与风险资产的资本配置

第三章：优化风险投资组合第四章：指数模型

引言资产配置的过程：

选择一个风险资产的组合。

将风险资产与无风险资产按照一定比例进行配置。

第2章风险厌恶与风险资产的资本配置§2.1风险与风险厌恶§2.2风险资产与无风险资产投资组合的资本配置§2.3无风险资产§2.4单一风险资产与单一无风险资产的投资组合§2.5风险容忍度与资产配置§2.6消极策略：资本市场线

2.1风险与风险厌恶2.1.1马科维茨型投资者不满足性：同等情况下追求预期收益高的。风险厌恶：同等条件下选择风险小的。4

2.1风险与风险厌恶5ACB10%15%图2-1不满足、风险厌恶与投资组合选择

2.1风险与风险厌恶6均值方差准则：投资组合A和B，如果：而且：至少有一项不相等时，投资组合A优于B

2.1风险与风险厌恶72.1.2投资效用

2.1风险与风险厌恶U：效用值A：风险厌恶系数：期望收益：收益方差效用随着期望收益的增加和风险的减少而增长。风险是对收益率的罚值。罚值大小取决于风险厌恶程度，风险厌恶程度越高，A越大，对风险投资越谨慎。U可以看做是投资者的“确定等价收益率”，即让无风险投资与风险投资具有相同的吸引力而确定的无风险投资回报率。8

2.1风险与风险厌恶A0风险厌恶确定等价收益率低于预期收益率A=0风险中性确定等价收益率等于预期收益率A0风险偏好确定等价收益率高于预期收益率9

2.1风险与风险厌恶10例2.1运用效用值评估投资项目

2.1风险与风险厌恶11

2.1风险与风险厌恶12无差异曲线：具有相同效用，但风险和预期收益不同的投资组合连线。

2.1风险与风险厌恶13特征1：每条给定的无差异曲线上的所有组合满意程度相同。图2-2理性投资者的无差异曲线baAKPI1I2I3

2.1风险与风险厌恶14特征2：任何无差异曲线之间不能相交。510152025303505101520253035X图2-3两条无差异曲线不能相交I2I1

2.1风险与风险厌恶15特征3：位于“左上方”的无差异曲线代表了更高的效用。图2-2理性投资者的无差异曲线baAKPI1I2I3

2.1风险与风险厌恶16特征4：每个投资者都具有无数条无差异曲线，而且任何两条无差异曲线之间可以找到第三条无差异曲线。图2-2理性投资者的无差异曲线baAKPI1I2I3

2.1风险与风险厌恶17特征5：无差异曲线的斜率表示的是投资者的风险厌恶程度。斜率为正且越大，投资者厌恶风险的程度越高;斜率等于零，说明对待风险的态度是风险中性；斜率为负值，说明该投资者有风险偏好倾向。风险厌恶风险中性风险偏好图2-4不同类型投资者的无差异曲线(a)(b)(c)

2.1风险与风险厌恶2.1.3评估风险厌恶假设：任一年度里，发生泥石流使得投资者全部财产化为乌有(收益率-100%)的概率为p，不发生(收益率为0)的概率为1-p期望收益：方差：投资者效用：18

2.1风险与风险厌恶如果保险公司提供费率为的财产保险，保费的支出可以认为是负收益，投资者效用值投资者愿意付出的最多保费：根据投资者愿意支付的保险费率，可以大致估计出投资者的风险厌恶程度：19

2.2风险资产与无风险资产投资组合的资本配置风险的控制无风险资产：短期国库券、货币市场工具等风险资产：股票、长期债券等合理配置无风险资产和风险资产的比例是控制风险最直接的方法。20

2.2风险资产与无风险资产投资组合的资本配置投资者风险投资组合P，无风险资产F风险资产由两种共同资金构成，一种投资于股票，一种投资于长期债券资本配置内涵：将资本由风险投资组合转移到无风险资产时，并未改变各种不同风险资产在风险投资组合中的相对比例，只是降低了风险投资组合作为一个整体的相对权重。21

2.2风险资产与无风险资产投资组合的资本配置一个投资组合的例子投资组合总值：$300000其中货币市场基金（无风险）：$90000股权(E)：$113400(113