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法治与监管

高碳排放行业企业碳信息披露动机及经济后果研究

——基于上市公司的实证分析

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宫宁李瑾罗崇佳段茂盛

(1.清华大学能源环境经济研究所，北京100084；2.上海环境能源交易所，上海200083)

摘要：本文以2016—2020年中国高碳排放行业上市企业为样本，实证检验了企业碳绩效、碳信息披露水平和企业价值的

关系，揭示高碳排放行业企业进行碳信息披露的动机与经济后果。研究表明，企业碳绩效与碳信息披露水平呈现先降后

升的U型关系，当企业碳绩效较差时，出于合法性动机考虑，碳绩效越差的企业碳信息披露水平越高；当企业碳绩效较好

时，出于信号传递动机考虑，碳绩效越好的企业碳信息披露水平越高。进一步地，碳信息披露对企业价值的影响具有两

面性，碳信息披露的成本和风险会对企业短期绩效造成负面影响，但显著提升了企业市场估值，有利于企业长期发展。

此外，媒体监督对企业碳信息披露的动机和后果均具有显著的正向调节作用。媒体报道能够提高企业信息传递行为的可

见度，从而调节企业碳信息披露动机；媒体报道还能通过信息传播和舆论引导，降低企业和利益相关主体之间的代理成

本，缓解碳信息披露对企业短期绩效的负面影响，增强其对市场估值的正向影响。本文为识别企业碳信息披露的不同动

机，进而有针对性地引导企业主动、规范地披露碳信息提供了理论基础和实证证据。

关键词：碳绩效；碳信息披露；企业价值；媒体治理；高碳排放行业

Abstract:Basedonthesampleoflistedenterprisesfromcarbon-intensivesectorsinChinafrom2016to2020,thispaper

empiricallyexaminestherelationshipsbetweencarbonperformance,thelevelofcarboninformationdisclosure,and

corporatevalue,andrevealsthemotivationandeconomicconsequencesofcarboninformationdisclosurebyenterprisesfrom

carbon-intensivesectors.ThepapershowsthatthereexistsaU-shapedrelationshipbetweenenterprisecarbonperformanceand

carboninformationdisclosure.Forenterpriseswithpoorcarbonperformance,thepoorerthecarbonperformance,thehigherthe

levelofcarboninformationdisclosure,duetomotivationsrelatedtolegitimacy.Forenterpriseswithgoodcarbonperformance,

thebetterthecarbonperformance,thehigherthelevelofcarboninformationdisclosure,duetomotivationsrelatedtosignaling.

Furthermore,theimpactofcarboninformationdisclosureoncompanyvalueisdual-sided.Thecostsandrisksassociatedwith

carboninformationdisclosurenegativelyaffecttheenterprise’sshorttermperformance,butsignifican