美股市场投资策略分析报告：软着陆概率上升.pdfVIP

证券研究报告|2024年10月13日

美股市场速览

软着陆概率进一步上升

市场简评

美国商品与服务CPI均面临较强涨价压力

10月12日，美国新一期CPI公布。其中，CPI同比+2.4%（一致预期+2.3%，前值+2.5%），环比+0.2%（一致预期+0.1%，前值+0.2%）；核心CPI同比+3.3%（一致预

期+3.2%，前值+3.2%），环比+0.3%（一致预期+0.2%，前值+0.3%）。

展开观察，食品环比+0.4%，能源环比-1.9%。核心商品环比+0.3%，结束了持续6个月的价格环比负增，主要的增长项是服饰（环比+1.1%）和汽车（环比+0.3%）；

核心服务环比+0.4%，压力来自多方面，包括市政服务（环比+0.7%）、医疗服务（环比+0.7%）、交通服务（环比+1.1%）等。

总体而言，这份CPI报告说明商品消费在降息后出现了较快复苏，而服务业仍处在供给比较紧俏的状态之中，强化了美国经济软着陆的预期。

投资建议：衰退交易退坡，美股稳步上行

高通胀、强就业对美股构成提振作用，美股市场因而在本周呈现稳步上涨的态势。我们仍建议持有。

结构方面，我们观察到大盘成长虽然涨幅领先，但图形上尚未创新高；大盘价值已经在三季度的休整后连创新高。在这种情况下，我们认为大盘成长对软着陆概

率的定价可能不如大盘价值充分。因此，我们对大盘成长依然抱有充分信心，并建议以中小盘作为风格和基本面逻辑的对冲。继续推荐纳斯达克100+罗素2000。

数据速览

价格走势：衰退预期退坡，大盘稳步上行

本周，美股稳步上行，标普500涨1.1%。

风格：大盘成长（罗素1000成长+1.4%）小盘成长（罗素2000成长+1.1%）大盘价值（罗素1000价值+0.9%）小盘价值（罗素2000价值+0.8%）。

15个行业上涨，8个行业下跌，1个基本不变。强势行业：运输（+5.3%）、半导体产品与设备（+5.2%）、银行（+4.9%）、消费者服务（+1.8%）、制药生物科技

与生命科学（+1.6%）；弱势行业：汽车与汽车零部件（-10.3%）、公用事业（-2.5%）、电信服务（-1.4%）、媒体与娱乐（-1.4%）、耐用消费品与服装（-

0.6%）。

资金流向：资金稳步流入，行业分化严重

本周，美股资金稳步流入。标普500成分股本周估算资金流为+18.4亿美元，上周为-4.2亿美元，近4周为+136.1亿美元，近13周为-296.3亿美元。

15个行业流入，9个行业流出。流入行业：半导体产品与设备（+27.8亿美元）、技术硬件与设备（+7.5亿美元）、软件与服务（+7.5亿美元）、运输（+6.1亿美

元）、银行（+5.3亿美元）；流出行业：汽车与汽车零部件（-37.9亿美元）、公用事业（-4.2亿美元）、媒体与娱乐（-2.9亿美元）、能源（-1.5亿美元）、

保险（-9500万美元）。

盈利预测：预期稳定上行

本周，标普500成分股动态F12MEPS预期上升0.1%。

18个行业盈利预期上升，4个行业盈利预期下降，2个行业基本不变。上修行业：半导体产品与设备（+0.7%）、媒体与娱乐（+0.4%）、综合金融（+0.4%）、制

药生物科技与生命科学（+0.3%）、银行（+0.3%）；下修行业：能源（-1.7%）、汽车与汽车零部件（-0.8%）、房地产（-0.2%）、资本品（-0.1%）。

市盈率：大盘估值小幅上升

本周，标普500成分股总体法PE从21.7x上升至21.9x。

16个行业PE上升，7个行业PE下降，1个基本不变。估值上升：运输（+4.7%至18.3x）、银行（+4.6%至12x）、半导体产品与设备（+4.3%至29.8x）、资本品

（+1.6%至23.2x）、消费者服务（+1.4%至22.9x）；估值下降：汽车与汽车零部件（-9.9%至25.2x）、公用事业（-2.7%至18.4x）、媒体与娱乐（-1.8%至

20.6x）、电信业务（-1.6%至10.7x）、耐用消费品与服装（-0.8%至16.4x）。

目录

01全球大类资产总览

02关键经济与市场数据

03标普500板块观测

04关键个股观测

一、全球大类资产总览

一、全球大类资产总览

◆表：全球主要资产近期走势

市场/资