人民币加入SDR后的影响.pdfVIP

11月30日，国际货币基金组织（IMF）执董会批准人民币加

（SDR101

入特别提款权货币篮子，新的货币篮子将于明年月日正

式生效。同时,IMF还将篮子货币的权重调整为美元占41.73%,欧元占30.93%,

人民币占10.92%,日元占8.33%,英镑占8.09%。

这是人民币国际化进程中的一大步，会给国内资本市场特别是债

券市场会带来大量的增量资金吗？

短期资金流入有限

IMFSDR

根据的定义，是一种可用于补充成员国官方储备的国际储

备资产。IMF表示‘特别提款权不是货币，也不是对基金组织的债权，而

是对基金组织成员国的可自由使用货币的潜在求偿权”。换句话说，SDR

只是一种账面资产，但这种资产可以换取可自由使用货币，其价值也体现

SDRSDR

在此。从这个意义出发，篮子中的货币权重是用以计算每单位的

价值，权重对所对应的货币并没有直接的价值代表或价值推动，但由于其

权重主要是通过货物和服务的出口价值及基金组织其他成员国持有的各货

币计价的储备数额来综合确定，所以权重的比例可以反映货币在全球货币

体系中的地位。

SDR

加入短期并不会立刻刺激境外对人民币配置需求的

大幅上升。

6.65

（无本金交割远期合约）在左右。此外，央行也并没有选择在

SDR

吉果公布之前刻意维持人民币的升值，而是跟随市场的脚步让人

民币缓慢贬值。央行的举动一方面是向IMF表示人民币市场化程度的

SDR

确在上升，另一方面也是对人民币加入之后货币贬值的市场预期

提前准备，防止前期升值而增大后期的贬值压力。

央行维持人民币币值的财务成本较高，且适度顺应市场的贬值也有利

于国内出口，在人民币币值可控的情况之下，央行会继续顺应人民币的小

幅贬值。从基本面角度来看，国内经济仍然在寻底之中，货币政策放松周

期来临，这和美国经济复苏、货币政策边际收紧形成明显对比，基本面并

不支持人民币对美元的升值。

其次，机构对人民币资产的配置短期可能已经进行得差不多，无论是

新增配置额度还是储备结构的调整都需要时间。对于非美元资产配置而言，

人民币是相对强势的货币。加之10年中国国债收益率目前仍有3%,人民币

资产仍然有很强的吸引力。未来新增配额的增加除了来自于过去对人民币

资产一如既往偏好的地区的增长之外（如台湾），还会有来自随着对人民

币信心和认可增强而增大配置比例的地区，但认可的增强需要时间，对资

产的配置也有从陌生到熟悉的过程

人民币国际化一大步

SDRIMF

首先需要明确货币篮子选择的条件。根据的表述，出口标准

扮演着“门槛”的角色，此前货币篮子中的美元、欧元、英镑、日元由五

年期货物和服务出口价值最大的成员国或货币联盟发行，并且这些货币需

要“可自由使用”。我国在进出口贸易中的地位已经举足

轻重，但在可自由使用货币上，目前人民币还有一段