美联储降息系列报告之一：美联储降息下，A股与港股弹性谁更大？.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u1、美联储降息如何影响A股与港股市场？ 4

本次美联储降息预计为预防式降息 4

美联储降息影响如何向A股与港股传导？ 6

本次美联储降息A股和港股表现可能有何差异？ 11

2、风险提示 15

图目录

图1：9月FOMC会议召开前的美联储官员讲话 4

图2：会议后市场对于后续降息路径的预期 4

图3：历史上美联储历次降息 5

图4：历年首次降息时美国宏观环境 5

图5：美国时薪同比增速回落，但高于通胀，指向实际购买力高于2021-2022年 6

图6：疫后美国股市与房地产市场表现较好 6

图7：今年我国经济基本面与2019年类似 7

图8：当前美国经济基本面与2019年相似 7

图9：当前与2019年降息区间均处于宽货币紧信用状态 7

图10：2024年彭博对降息的市场预期变化 8

图11：2019年彭博对降息的市场预期变化 8

图12：今年降息交易节奏可能与2019年一致 8

图13：降息促进人民币汇率企稳 9

图14：交易降息预期和降息落地阶段北上资金大幅流入 9

图15：降息落地为我国降准降息提供空间 9

图16：降息交易中医疗与信息技术上涨幅度较大 10

图17：恒生科技与医疗受美股带动上涨明显 10

图18：降息交易下A股科技与医疗板块也上涨明显 10

图19：降息落地后美国地产销售回暖 10

图20：地产销售回暖带动制造业补库 10

图21：海外补库阶段我国PMI出口订单分项显著上行 10

图22：近期中美利差持续收窄 11

图23：恒生沪深港通AH股溢价当前处于高位 11

图24：今年以来南下资金持续流入港股市场 11

图25：A股传统制造业占比较高 12

图26：港股流动性敏感行业占比较高 12

图27：恒生科技2024H1净利润增速大幅回升 13

图28：港股科技板块2024H1净利润增速转正 13

图29：港股汽车与汽车零部件、医疗保健等行业2024H1净利润同比增速改善明显 13

图30：上证指数估值PE(TTM)分位数处于24.0%位置 13

图31：恒生指数估值PE(TTM)分位数处于8.6%位置 13

图32：近期港股表现强于A股 14

1、美联储降息如何影响A股与港股市场？

本次美联储降息预计为预防式降息

9月FOMC会议开启降息，鲍威尔发言偏鹰。9月18日，美联储召开9月FOMC会议，联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5.00%。本次会议降息50bp，略超市场预期，但鲍威尔的鹰派发言打击了市场对于后续降息50bp的乐观预期。同时，美联储上调失业率预测、下调通胀预测，将2024年、2025年失业率预测

分别上调0.4及0.2个百分点，将2024年、2025年的PCE预测分别下调0.3

及0.2个百分点。

根据CMEFedWatchTool，当前市场预期美联储年内降息至4.00%-4.25%。2024年四季度来看，美国消费韧性十足，通胀存在反弹风险，且11月FOMC会议前大选投票已经结束，预计年内维持单次25bp降息的可能性更大。CME

Fedwatch工具显示，9月议息会议后市场预期今年11月、12月继续降息，11月降息25个BP的概率为63%，12月降息50个BP的概率为50%，年内降息至4.00%-4.25%。

图1：9月FOMC会议召开前的美联储官员讲话

资料来源：wind，

图2：会议后市场对于后续降息路径的预期

Meeting

Date

300-325

325-350

350-375

375-400

400-425

425-450

450-475

2024/11/7

0.00%

0.00%

0.00%

37.00%

63.00%

2024/12/18

0.00%

0.00%

0.00%

18.60%

50.00%

31.40%

0.00%

2025/1/29

0.00%

6.80%

30.20%

43.20%

19.80%

0.00%

0.00%

2025/3/19

13.80%

34.10%

36.20%

13.90%

0.00%

0.00%

0.00%

2025/5/7

31.40%

35.90%

16.80%

1.80%

0.00%

0.00%

0.00%

2025/6/18

34.50%

22.90%

6.60%

0.60%

0.00%

0.00%

0.00%

2025/7/30

30.30%

17.00%

4.40%

0.40%

0.00%