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投资证券保险
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可转换公司债券市场
流动性衡量的维度效应*
闵晓平朱强
（江西财经大学金融学院应用金融研究中心，江西南昌330013）
摘要：基于我国可转换公司债券市场日交易数据的实证研究发现，市场流动性衡量存在显著的维度效应，不同维度的
信息重叠不大，买卖价差、交易量和交易间隔时间等单维度衡量指标提供的市场流动性信息有限，价格变化自协方差和价格
冲击等多维度衡量指标比单维度衡量指标能够更全面地衡量市场流动性状况。
关键词：可转换公司债券；流动性；维度效应
中图分类号：文献标识码：文章编号：（）
F830.9A1009－3540201307－0030－0003
随着可转换公司债券市场的发展，国内学者也开序列变化情况：
始了对可转换公司债券市场的研究。已有的研究主要γ=-Cov（△pt，△pt+1）（1）
集中在可转债定价、可转债与公司治理的关系以及可式中，△p=lnp-lnp，表示相邻交易价格自然对数
ttt-1
转债市场的微观结构方面，未对可转债券市场流动性的差；Cov表示协方差。Roll（1984）使用价格变化自协
方面进行深入研究。本文从市场流动性的多维度内涵方差来估计有效价差。然而，基于美国公司债券市场数
出发，采用我国可转换公司债券市场数据，对我国可转据，等（）证实价格变化自协方差比有效价差
Bao2011
换公司债券市场流动性衡量的维度效应进行研究。提供了更多的市场流动性信息。
一、市场流动性衡量及其维度效应第三类指标综合衡量流动性三个维度的内涵。常
理论上，市场流动性是指市场参与者能够按照证用的接近流动性全面衡量的指标是Amihud（2002）提
券市场基本面价值，在市场中即时交易任意数量该证出的市场流动性衡量指标：
券的市场属性。然而，由于存在不同程度的市场摩擦和1rt
l=∑T（2）
At=1
其它不完美市场因素，市场流动性达不到理想状态。实rvt
践中，市场流动性是指市场参与者能够在市场中迅速式中，，表示时间证券的连续复利回报率，
r=△pt
tt
完成大量证券交易而不会导致该证券价格显著波动的
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