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宏观经济点评
宏
观
2024年07月28日
研“两新”政策加码,或年均拉动GDP0.5%-1.0%
究
宏观研究团队——6月企业利润点评
何宁(分析师)陈策(分析师)
hening@kysec.cnchence@kysec.cn
证书编号:S0790522110002证书编号:S0790524020002
事件:(1)7月25日,发改委、财政部统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资
金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新;(2)2024年1-6月全国规模以
宏上工业企业利润累计同比3.5%,前值3.4%;营业收入累计同比2.9%,前值2.9%。
观
经设备更新和消费品以旧换新加码,或拉动GDP0.9%-2.0%
济
点(1)从背景来看:Q2GDP数据不及预期,三中全会强调“坚定不移实现全年经济
评社会发展目标”,央行适时降息以及本次“两新”政策加码,符合我们6月以来
指出的“政策加码必要性趋增”、“加强财政和货币配合,对结构性货币政策工
具贴息、增加消费品以旧换新的中央补贴、适度放松12省融资约束”的观点。
(2)设备更新投资:对比2022Q32000亿再贷款+贴息1%,拉动2989亿贷款、杠
杆约1.5倍,本次在4月创设5000亿科创再贷款(央行指明杠杆1.7倍)的基础
上,增加了200亿财政资金贴息商业银行贷款1.5%+超长期特别国债补贴1480
亿。测算拉动设备更新贷款0.3-1.3万亿元,约占GDP的0.2%-1.1%。
(3)消费品以旧换新:本次超长期特别国债支持消费品以旧换新1500亿、中央占
相关研究报告比90%,一方面表明政策思路和使用范围有所突破、对民生和居民消费予以倾斜,
另一方面或与基建投资回报率下滑、符合要求的基建项目相对稀缺有关。对比来
《生产平稳运行,需求结构性回暖—
开看,2009-2011年汽车平均每辆补贴1.4万元、拉动倍数7.7倍,家电平均每台补
源宏观周报》-2024.7.28
证《美国经济韧性再度显现—美国2季贴406元、拉动倍数9.1倍。本次按家电15%-20%补贴比例倒推杠杆约5-7倍,
券对应拉动社零0.83-1.17万亿,占GDP0.7%-0.9%。
度GDP数据点评》-2024.7.26
证(3)合计来看:设备更新+消费品以旧换新增量约1.1-2.5万亿元,合计拉动GDP
券《财政发力必要性提升—宏观经济点0.9%-2.0%。假设政策效果在未来2年逐步释放,则年均对GDP的拉动收窄至
研评》-2024.7.24
究[0.5%,1.0%]。
报
告工业企业利润改善、量有回落,“两新”政策加码或改善“弱补库”进程
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