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期货研究报告僵局之下

金融研究——2024年下半年宏观及大类资产配置展望

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宏观半年报报告日期：2024年7月1日

报告内容摘要:

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国内：消费低迷，地产依然在寻底，基建资金充足，但缺项目，预计这些

现象仍将在下半年持续。出口在上半年表现亮眼，从先行指标来看，出口的

逻辑还能持续，即使反转也要年末了。国内经济整体仍处于转型阵痛期，行

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业分化严重，在新动能尚未形成，旧动能持续疲软下，居民体感较难改善。

戴朝盛—宏观分析师

从业资格证号：国外：消费依然是美国经济的重中之重，从存量-家庭资产负债表以及增量

投资咨询证号：Z0019368-可支配收入增速来看，我们预计消费不会大幅下滑，仍将企稳。就业市场更

应该注重新增非农就业数据，而不是来自家庭调查的失业率数据，从非农数

联系电话：0571

据来看，就业市场正在向更加均衡的水平靠近。上半年美国财政并未发力，

邮箱：daichaosheng@但下半年财政赤字可能增加，依然对美国经济形成支撑。在美国经济和就业

市场的稳健表现下，有把握判断年内通胀回到2%的目标难度依然较大，警

惕年内美联储降息落空风险。

大类资产走势展望：

权益等待估值驱动

债券中国：整体看涨，警惕央行应对

美国：利率偏高位运行

汇率美元指数：高位震荡

人民币汇率：有贬值压力，重点看央行态度

商品黄金：酝酿上行情绪

其他商品：供给为锚

风险提示：美国经济超预期国内经济超预期走强其他黑天鹅事件

信达期货有限公司

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杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼

邮编：311200

请务必阅读正文之后的免责条款1

目录

一、美国僵局——迎来更平衡的经济4

（一）消费无需过于担忧4

（二）就业市场走向均衡5

（三）财政支撑可能上扬6

（四）美联储年内不降息风险依然较大8

二、国内僵局——结构转型阵痛期9

（一）消费低迷，地产难稳9

（二）基建“项目荒”11

（三）年内出口依然是看点12

（四）固本培元，年内以完成5%目标为主13

三、大类资产走势展望14

（一）债券——中美呈现一定分化14

1、美债利率：偏高位震