互联网医疗系列深度报告之五：医改释放医疗大数据商业价值(2016).pdfVIP

互联网医疗系列深度报告之五

医改释放医疗大数据商业价值

行业深度报告行业研究

互联网医疗行业2016.04.04/推荐

投资要点：

1、“数据连接”推动互联网医疗下一波发展。

互联网对于医疗行业带来的增量空间在于连接和智能。互联网

医疗发展的第一阶段已经解决连接“信息”，成熟的盈利模式

主要是互联网广告和有哪些信誉好的足球投注网站。互联网发展的第二阶段需要连接医

疗数据，在医疗大数据的互通互联下，通过智能化手段有效配

置医疗行业六大要素方，面对医药、保险行业、个人健康三大

万亿级市场打造新的商业模式和盈利模式。

2、基于电子病历的临床数据是最核心的医疗大数据。

医疗卫生领域三大数据库分为健康档案库、人口库、电子病历

库，其中医院内部所产生的医疗数据价值最高，尤以基于电子

病历的临床数据更甚。医疗卫生信息化产品抢占数据入口，重

点关注三类产品：基于电子病历的临床信息系统（抓取底层数

据）、院内“集成/开放”平台（标准化数据），区域集成平台

（共享数据）。

作为行业基础设施，医疗大数据互通互联有助于医疗行业六大

要素方优化配置资源。目前我国医院电子病历5级及以上占比

仅6‰，升级空间巨大。

3、解放医疗大数据的核心是通过医改破除以药养医。

医疗大数据的所有权归个人，管理权归政府，控制权归医院，

运营权归第三方。当前以药养医的行业利益分配机制，使逐利

性的医院不愿意数据流动，人为造成“数据孤岛”。医改的本

质就是在三医联动下破除以药养医。

4、医改全面推动或成为医疗大数据价值变现契机。

医保基金长期支出增长超过收入增长成为政府推动医改的核心

原因。2009年开始的新医改，经过7年，100城市的试点，在

2016年加速推广是大概率事件，其中三明医改模式或成为最优

方案。我们对三明医改的认识：1）从精神（破除以药养医）和

方法论（三医联动）来看是正确的；2）刚刚上路，下一阶段考

验动态纠错能力和引入市场化力量的方式。

5投资建议：纯PE估值方法暂失效，推荐三“大”+三“小”

医疗大数据公司必须充分满足政府、医院、医保三方诉求，才

能进行商业化开发。医疗大数据资产评估很难通过传统估值方

式完成，必须结合一级市场估值体系进行综合评估。

我们重点推荐六家公司，其中三家传统业务规模较大，资源禀

赋很强，分别为万达信息（300168）、东软集团（600718）、

卫宁健康（300253）。三家属于后起之秀，细分领域竞争力强

大，分别为易联众（300096）、思创医惠（300078）、创业软

件（300451）。

研究源于数据1研究创造价值

※风险提示

1、医改推进不及预期。由于破除以药养医是打破现有利益分配

机制，必然遭遇既得利益者的反扑，很有可能出现反复的过程。

2、医疗大数据商业化过程不及预期。医疗行业涉及政府、医院、

医生、患者、药企、保险六大要素方，医疗大数据必须有效服

务六大要素方，才能进行商业价值变现，难度较高。此外也依

赖于新技术的进步，包括人工智能、机器人、3D打印等。

研究源于数据2研究创造价值

目录

1互联网医疗的进一步发展依赖于“数据连接”6

1.1互联网连接“信息”和“数据”6

1.2互联网医疗发展的第一阶段：已解决“信息”的连接7

1.2.1互联网广告是连接信息的核心盈利模式，但进入稳定期7

1.2.2信息化投资仍具备持续增长动力8

1.3互联网医疗发展的第二阶段：“数据”的连接刚刚起步9

2基于电子病历的临床数据是最核心的医疗大数据12

2.1政府的定义：因健康活动而产生的“医疗数据”12

2.2医院内数据价值最高，尤其是基于电子病历的临床数据14

2.3电子病历产生的医疗大数据是行业重要基础设施15

2.3.1我国电子病历5级及以上占比仅6‰16

2.3.2基于电子病历的医疗