【华源证券】医疗器械业务阶段承压,盈利能力持续改善.docxVIP

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证券研究报告

医药生物

2024年09月17日买入(首次覆盖)证券分析师刘闯S1350524030002liuchuang@林海霖S1350524050002linhailin@市场表现:20%0%-20%

2024年09月17日

买入(首次覆盖)

证券分析师

刘闯

S1350524030002

liuchuang@

林海霖

S1350524050002

linhailin@

市场表现:

20%0%

-20%

-40%

新华医疗沪深300

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股票数据:2024年09月13日

收盘价(元)15.26

一年内最高/最低(元)

20.67/12.89

总市值(亿元)93

新华医疗(600587.SH)

——医疗器械业务阶段承压,盈利能力持续改善

投资要点:

事件:公司发布2024年中报,上半年实现营收51.87亿元(yoy+2.24%,下同),实现归母净利润4.84亿元(yoy+5.57%),实现扣非归母净利润4.74亿元(yoy+15.11%)。2024年Q2实现营业收入26.58亿元(yoy+0.91%),实现归母净利润2.73亿元(yoy+4.21%),实现扣非归母净利润2.65亿元(yoy+16.19%),业绩符合预期。

招标放缓干扰设备入院,制药装备稳定。2024上半年,公司医疗器械业务收入18.87亿元(yoy-2.55%),受外部市场环境影响,感染控制市场招标额度同比下滑20%以上,对大设备业务开展造成干扰,公司及时调整,聚焦“短平快”耗材台式灭菌、手消等产品,带动耗材业务快速增长,随着各地设备以旧换新政策的推进,院端采购需求恢复,下半年有望拉动业务;医疗商贸收入17.04亿元(yoy+11.23%),制药装备收入10.92亿元(yoy+4.38%),BFS设备新签合同额创新高,在包括小容量制剂等领域,持续拓展生物制药领域产品;医疗服务收入4.13亿元(yoy-5.24%)。

降本增效效果显著,盈利能力提升。2024上半年,公司整体毛利率26.65%(yoy-0.76pct),销售净利率9.60%(yoy+0.19pct),期间费用率15.41%(yoy-1.66pct),改善明显,其中销售费用4.09亿元(yoy-6.94%),主要与销售人员薪酬、修理及售后费用调整有关;管理费用1.98亿元(yoy-17.41%)、财务费用0.08亿元(yoy-13.00%)均有所下滑,研发费用1.85亿元(yoy+3.75%),自主研发的“集成式汽化过氧化氢灭菌系统”等7个产品获得2024年淄博市创新工业产品(第一批)认定。

盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为108.02/116.71/126.37亿元,增速分别为7.89%/8.05%/8.27%;2024-2026年归母净利润分别为7.83/9.40/11.62亿元,增速分别为19.72%/20.08%/23.62%,当前股价对应的PE分别为12x、10x、8x。选取迈瑞医疗、联影医疗作为医疗器械业务可比公司,东富龙作为制药装备业务可比公司,可比公司2024年平均PE为27倍,基于公司医疗器械产品布局完善,制药装备持续拓展可及领域,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示。国内政策风险、订单波动风险、费用投入波动风险。

盈利预测与估值

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业总收入(百万元人民币)

9281.77

9281.77

10011.87

10801.55

11671.47

12636.82

同比增长率(%)

-2.11%

7.87%

7.89%

8.05%

8.27%

毛利率(%)

26.44%

26.44%

27.37%

27.36%

27.68%

28.82%

归母净利润(百万元人民币)

502.61

654.00

782.98

940.23

1162.35

同比增长率(%)

-9.68%

-9.68%

30.12%

19.72%

20.08%

23.62%

每股收益(元人民币/股)

0.83

1.08

1.29

1.55

1.92

ROE(%)

9.32%

9.32

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