工具行业深度报告(一)：降息周期开启，关注美国地产链相关出海标的.docx

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现状：供需双弱，库存低位 5

长周期中美国房屋供给缺口持续扩大 5

短周期中高息环境导致供需双双承压 6

降息周期有望带来美国住房市场向上动力 8

价格：“缩量上涨”系供给不足，而非过热泡沫 8

需求：空置率历史低位，刚需亟待释放 9

供给：“利率锁定”解除在望，释放成屋市场流动性 11

购买力：贷款状况健康，存在加杠杆空间 13

美国地产后周期行业相关性验证 14

投资建议及核心标的 15

巨星科技：手工具出口龙头，拓品类增长持续 16

创科实业：电动工具+OPE双料龙头，静待周期回暖 17

泉峰控股：锂电割草机龙头品牌，收入向上弹性较大 18

大叶股份：燃油割草机龙头，β与Alpha共振 19

风险提示 20

图表目录

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图1.美国住房消费活跃人群（25-39岁）数量达到顶峰 5

图2.2008年后美国新设住宅户数恢复缓慢 5

图3.2014年起美国新增家庭形成速度持续超过单元住宅开工数 5

图4.当前美国新累计住宅供给缺口已达724万套 6

图5.乐观预期下至2026年美国房屋供给缺口有望闭合 6

图6.房贷利率与美国住房销售景气度呈一定负相关关系 6

图7.美国新屋销售量及同比增速 7

图8.美国成屋销售量及同比增速 7

图9.2022年后美国房屋建筑商信心指数显著下滑 7

图10.美国新屋开工数量及同比增速 7

图11.当前美国成屋销售库存处于历史低位 8

图12.美国成屋销售库销比持续低于历史均值（月） 8

图13.美国住宅市场价格呈“缩量上涨”趋势（万套） 9

图14.美国未偿还贷款利率分布（按贷款数量加权） 9

图15.新屋销售占比提升，与成屋价格产生“倒挂” 9

图16.2022-2023年美国贵价单户住宅销量占比显著提升 9

图17.当前美国住宅空置率处于历史低位（%） 10

图18.2022年后美国住宅租金指数大幅提升 10

图19.美国租房群体住房支出占收入比例显著回升 10

图20.当前美国住房拥有率低于历史回归线（%） 11

图21.2022年美国全款买房占比达历史高位（%） 11

图22.“利率锁定”严重影响成屋挂牌出售概率 11

图23.截至1Q2024美国存量抵押贷款利率分布 11

图24.调研美国收入大于5万美元家庭可接受的购房利率占比 12

图25.美国30年房贷利率及国债利率下降领先美联储降息 12

图26.MBA抵押贷款申请活动指数 13

图27.美国月度新屋开工数及增速 13

图28.当前美国家庭资产负债率较低 13

图29.美国家庭抵押贷款占可支配收入比例较低 13

图30.加息周期中美国房屋购买力指数显著下降（%） 14

图31.当前美国住房抵押贷款拖欠率较低（%） 14

图32.家具、家电及工具品类消费与新屋/成屋销售同比增速具备一定正相关关系 14

图33.美国新屋/成屋同比增速对各品类消费支出同比增速回归系数结果 15

图34.巨星科技营收及同比增速 16

图35.巨星科技归母净利润及同比增速 16

图36.1H2024巨星科技分品类营收拆分 16

图37.1H2024巨星科技分区域营收拆分 16

图38.公司品牌同时覆盖专业级消费级市场 17

图39.创科实业北美收入占比较高 18

图40.创科实业收入增速与美国住房市场呈正相关 18

图41.创科实业营收及同比增速 18

图42.创科实业归母净利润及同比增速 18

图43.泉峰控股营收及同比增速 19

图44.泉峰控股归母净利润及同比增速 19

图45.泉峰控股营收分品类占比 19

图46.泉峰控股营收区域以欧美为主 19

图47.大叶股份营收及同比增速 20

图48.大叶股份归母净利润及同比增速 20

图49.大叶股份营收分品类占比 20

图50.大叶股份收入以欧美地区为主 20

表1.巨星工具类产品矩阵持续扩充 17

现状：供需双弱，库存低位

长周期中美国房屋供给缺口持续扩大

需求端，美国家庭形成的速度超过房屋开工数量，独栋住宅的累计供应缺口持续扩大。伴随美国“千禧一代”婴儿潮逐渐进入置业阶段，2020-2025年25-39岁购房活跃人群将达到高峰，形成较大住房需求压力。2012-2023年的超十年内，美国累计新增家庭总数达到1,665万户，而新设独栋私人住宅总量累计仅为947万户。

供给侧，美国次贷危机后房地产进入了较长的去库周期，2008-2019年度新开