合肥高科(430718)北交所首次覆盖报告：专精家电金属结构件，受益“以旧换新”政策与家电出口改善.docx

目 录

1、深度融入海尔供应链，逐步开拓多元化市场 4

、少数具备模具设计和结构件生产能力，深度融入海尔供应链 4

、多元化开拓市场，紧抓新能源发展机遇 10

、稳步推进募投项目，助力产能增长 11

2、家电“以旧换新”政策+出口双轮驱动，结构件需求高增 13

、家电“以旧换新”政策加速替换周期来临，拉动结构件需求增长 13

、大型家电出口改善进一步推动结构件需求高增 18

、新能源汽车销售量快速增长，驱动充电桩和汽车零部件需求上行 20

3、合肥高科：家电配件模具服务商，2023年营收增长14.09% 24

3.1、专注家电结构件及模具，产品覆盖冰箱、空调等大型家电 24

3.2、财务：子公司产能逐步释放，2024H1实现营收5.31亿元（+15.14%） 27

4、盈利预测与投资建议 29

5、风险提示 30

附：财务预测摘要 31

图表目录

图1：公司处于海尔集团供应商中第二个层级（提速层） 8

图2：海尔集团冰箱和洗衣机市占率稳步增长 9

图3：新能源光伏和汽车也是结构件下游核心应用领域 10

图4：家电专用结构件是家电专用配件制造业的重要组成部分 13

图5：首轮家电更换时期已至，“以旧换新”政策加速替换周期（万台） 15

图6：2004-2022年中国家电市场（不含3C）全渠道零售额CAGR4.76%（亿元） 16

图7：2006-2023年中国空调销量CAGR7.82%（万台） 16

图8：农村地区空调保有量快速提升，但仍和城市有较大差距（台/百户） 16

图9：2008-2012年是家用冰箱销售量增长高峰（万台） 17

图10：城镇和农村冰箱保有量接近（台/百户） 17

图11：中国家用洗衣机市场空间广阔 17

图12：我国白色家电出口额连续三年出口规模突破千亿美元大关（亿美元） 18

图13：2023年我国对“一带一路”沿线市场出口保持良好增长态势 18

图14：美国家电等耐用品库存规模逐步下降，出货量未有明显增长（百万美元） 19

图15：2023年大家电出口1.68亿台 19

图16：2023年大家电出口同比增长18.10% 19

图17：2023年大家电细分产品出口量均有不错修复（百万台） 20

图18：2023年洗衣机出口量增幅为5年来最高点 20

图19：中国汽车保有量持续提升（万辆） 20

图20：新能源汽车销售量快速增长（万辆） 20

图21：预计2027年市场规模有望达7.8万亿元 21

图22：箱体是新能源汽车动力电池系统的核心零部件 21

图23：汽车电池箱市场规模快速增长（亿元） 22

图24：中国动力电池装车量大幅增长（Gwh） 22

图25：中国新能源汽车保有量车桩比持续下滑 22

图26：新能源汽车新增车桩比在3.79-2.80之间 22

图27：中国充电桩保有量快速增长（万台） 23

图28：充电桩新增量快速增长（万台） 23

图29：成立于2009年，逐渐成立钣金、彩晶、模具等业务部门 24

图30：胡翔、陈茵夫妇为实际控制人 24

图31：金属结构件产品分为冰箱、电视机、洗衣机及空调等类型 25

图32：家电装饰面板分为冰箱、洗衣机、热水器等类型 26

图33：金属模具产品可以分为面板工程模、背板工程模、护板连续模及梁连续模等 26

图34：2012-2023年营收CAGR为13.70%（亿元） 27

图35：2012-2023年归母净利润CAGR为23.50%（万元） 27

图36：分产品来看，金属结构件与装饰面板为主要收入来源 27

图37：公司毛利率稳定，归母净利率整体稳步增长 28

图38：公司成本管控良好，2021-2023年费用率稳定 28

图39：公司重视研发，研发费用稳步增长（万元） 28

表1：公司拥有钣金和磨具事业部，同时具备家电金属模具设计能力和金属结构件生产能力 4

表2：公司拥有较强的技术开发能力和生产能力 5

表3：公司产品具有更好的精度、强度、性能，产品技术具有一定的先进性 5

表4：金属模具产品有部分用于自身金属结构件生产 6

表5：公司逐步增强与客户同步开发能力和模块化配套方案设计能力 6

表6：依靠产品质量及技术积累多个下游优质客户 7

表7：公司与海尔合作紧密，前五大客户营收占比高（万元） 7

表8：背靠海尔集团，公司在家电专用配件领域市占率具备优势地位 9

表9：其他领域金属结构件的产品