一拖股份-市场前景及投资研究报告-拖拉机内需改善，出海，第二成长曲线.pdfVIP

[Table_StockInfo]买入（维持）

2024年10月09日

证券研究报告•公司深度报告当前价：17.42元

一拖股份（601038）机械设备目标价：20.91元（6个月）

政策带来拖拉机内需改善，出海打造第二成长曲线

投资要点

推荐逻辑：1）农机政策利好拖拉机内需改善。农机行业受政策因素影响大，2024

[Table_Summary]

年农机购置补贴总额246亿元创历史新高，叠加设备更新政策有望刺激农机行[Table_Author]

业需求。2）拖拉机供给端市场格局优化，公司市占率第一。我国中大拖市场

CR2接近50%，公司受益于中大拖市场需求增长，2022年中大拖市占率24%，

位居行业第一。3）拖拉机出口预计成为公司第二成长曲线。公司海外布局亚洲

区、俄语区、南美区、非洲区等，渠道日益完善，2021-2023年拖拉机出口销

量CAGR为37%。

拖拉机行业：政策利好需求端，供给端市场格局优化。农机行业目前主要为存

量更新需求，全球农机行业为万亿市场，我国农机行业规模超5000亿元，其中

拖拉机约占30%。需求端：①政策利好农机需求。2024年农机购置补贴总额

246亿元创历史新高，国四排放标准升级带来的需求前置影响预计逐步消除。②[Table_QuotePic]

相对指数表现

土地流转带来农业规模化生产占比提升，中大拖占比提升。中大拖产量占比由

2010年的14%提升至2023年的70%。③粮食价格承压。粮食价格影响农户收80%一拖股份沪深300

益进而影响农机需求，2024年以来玉米等粮食价格承压。供给端：①竞争格局60%

优化。拖拉机行业市场集中度不断提升，我国中大拖市场CR2接近50%。②产40%

品升级带来结构性优化。动力换挡、无级变速等高端智能化产品不断推出。20%

拖拉机出海打开成长空间，国内企业持续发力。2023年我国农业机械及零部件0%

出口达到132.8亿美元，亚洲、欧洲、北美洲是我国农机出口主要市场，占比

-20%

012123456789

分别在20-30%。我国拖拉机出口金额不断增长，2023年为9.8亿美元，拖拉111000000000

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机出口从小型机向中大型机转变趋势加快，2023年37千瓦以下和单轴拖拉机222222222222

的占比23%，较2020年降低22pp，75千瓦以上的拖拉机占