中国重汽-市场前景及投资研究报告：行业上行周期，产品升级，稳定分红.pdfVIP

公司研究2024.10.13

中国重汽（03808）公司深度报告

行业上行周期与产品升级并进，稳定分红提升长投价值

方正证券研究所证券研究报告

中国领先的卡车制造企业，重卡为主要盈利：公司拥有近百年品牌历

史与深厚底蕴，专注于重卡、中轻卡及核心零部件的研发与生产。凭借强

大的自主研发和制造能力，公司已在重卡行业占据重要地位。当前，公司

重卡、轻卡、发动机及金融服务四大主营业务板块协同发展，重卡业务为

强烈推荐(维持)核心支柱，2024年上半年收入占比已攀升至87%。

公司信息

重卡向上周期已开启，公司具备销量增长势能：2023年起，中国重卡内需

行业商用载货车步入回升轨道，以旧换新刺激政策有望进一步激活存量更换活力；出口增

必威体育精装版收盘价(港元)23.15长势头不减，出口结构日益优化。公司作为中国领先的重卡制造商之一，

总市值(亿)(港元)639.17出口份额稳居第一，内销份额持续提升至行业第二。我们认为，中国重卡

已进入内需存量优化、出口有序增长的良好发展阶段，头部车企通过对细

52周最高/最低价(港元)24.65/13.50分市场的深化，份额趋向美国市场的集中化演绎，公司有望实现超越行业

的销量增速表现，带动收入规模持续增长。

历史表现

高端化战略成效渐显，均价具备再上升潜力：公司拥有汕德卡、豪沃、黄

河等重卡知名品牌，形成了层次分明的品牌架构。特别是，高端品牌汕德

68%卡依托MAN技术深厚底蕴，在国内市场主打进口替代，在海外具备品牌认

47%可度。近年来，汕德卡产品在集团销量占比持续提升，有力地推动公司整

26%体重卡均价提升，至2024年上半年已提升至34万元。我们认为，随着公

5%司品牌高端化战略日益深化，海外市场拓展大有可为，国内与出口均价有

-16%望持续提升。

23/10/1324/1/1224/4/1224/7/1224/10/11

中国重汽恒生指数盈利质量持续优化，稳健分红有望重塑估值中枢：近年来，公司持续加强

数据：wind方正证券研究所对盈利质量管控，经营性现金流稳步流入，并审慎管理资本开支以增强其

抗风险韧性，从而形成了分红比例持续提升的有力支撑。公司2024年中

分红比例已提升至55%，股息率进入7%-8%的高位区间。我们认为，持续

相关研究

且高比例的分红政策有望吸引更多投资者关注，估值中枢有望上移，长期

《中国重汽(03808)：内外共振带动业绩高

投资价值凸显。

增，高分红提升长投价值》2024.08.25

盈利预测与估值：我们预计，2024-2026年，公司营业总收入将达1006.2

亿、1174.2亿、1329.5亿元，归母净利润63.5亿、75.0亿、