固定收益宏观利率专题：10月债市怎么看？.docx

内容目录

历史上10月债市表现如何？ 4

增量政策怎么交易？ 6

资金面怎么看？ 7

赎回和减持压力怎么看？ 10

从机构行为角度理解10月债市季节性 10

对比过往，今年有什么异同？ 11

债市当前位置怎么看？ 13

股债跷跷板怎么看？ 14

7.小结 15

图表目录

图1：历史10月债市行情回顾 4

图2：10月全国人大常委会与政治局会议前后债市表现 5

图3：历史10月债市行情回顾 5

图4：2023年与2024年10年期国债利率走势 7

图5：R001季节性 7

图6：DR001季节性 7

图7：R001-DR001 8

图8：R001与利率走廊 8

图9：国债净融资进度 8

图10：地方债净融资进度 8

图11：信贷季节性 9

图12：社融季节性 9

图13：短中期OMO余额与大行融出余额 10

图14：大行融出与资金面 10

图15：牛市年份债市行情回顾 11

图16：机构二级市场国债现券交易季节性（大行） 11

图17：机构二级市场国债现券交易季节性（股份行） 11

图18：机构二级市场国债现券交易季节性（城商行） 11

图19：机构二级市场国债现券交易季节性（券商） 11

图20：机构二级市场国债现券交易季节性（公募） 12

图21：机构二级市场国债现券交易季节性（农商行） 12

图22：机构二级市场国债现券交易季节性（保险） 12

图23：机构二级市场国债现券交易季节性（保险资管） 12

图24：机构二级市场国债现券交易季节性（理财子） 13

图25：机构二级市场国债现券交易季节性（货基） 13

图26：理财存续规模周度环比变化 13

图27：债市剧烈回撤阶段（五日内变化幅度） 14

图28：3年二级资本债-国开债信用利差分位数 14

图29：5年二级资本债-国开债信用利差分位数 14

图30：3年中票-国开债信用利差分位数 14

图31：5年中票-国开债信用利差分位数 14

图32：历史上万得全A指数周内上涨超过10?的情况 15

图33：股债跷跷板vs股债双牛 15

图34：M1与PPI 15

表1：8月后牛市容易回调 4

表2：历年10月宏观数据公布当天的10年国债收益率变化() 5

表3：2008年以来，历年四季度稳增长政策工具运用对比 6

表4：呵护市场的相关发言和操作 9

表5：年度债券投资策略 10

历史上10月债市表现如何？

债券牛市在8月容易出现调整，调整通常会延续至9-10月，随后趋于稳定。

表1：8月后牛市容易回调

年份

低点日期

利率()

高点日期

利率()

调整幅度(bp)

2023

8月21日

2.54

10月19日

2.72

18

2022

8月18日

2.58

10月8日

2.76

18

2021

8月5日

2.80

10月18日

3.04

24

2019

8月13日

3.00

10月30日

3.31

31

2018

8月3日

3.46

9月20日

3.7

24

2016

8月15日

2.64

9月12日

2.79

15

2012

8月10日

3.28

10月25日

3.57

29

资料来源：，

单从10月观察，虽然总体看涨跌互现，月内或许延续调整，但最晚月底企稳的可能性较高。

历史10月行情回顾10年国债 10年国

历史10月行情回顾

10年国债 10年国开 3年3A中票 5年3A-二级 1年3ACD 中债总指数

11.7 9.0 -3.4 0.0

18 41.7 32 -0.8

-22.7 6 0 2.0

-17.6 1 3 1.2

1.7 5.0 1.9 0.4

27.8 31.0 29 -0.7

-10.2 -12.4 -18.8 1.1

14.7 18.2 21 -0.4

3.3 -6.2 -6.9 0.4

9.6 9.5 3.4 -0.2

-11.7 -16.4 -12.8 0.8

1.9 -0.5 2.9 0.2

2.2 1.2 -2.3 0.3

2.6 2.3 -0.8 0.3

国债总指数

-0.2

-0.6

2.1

1.2

0.6

-0.8

1.1

-0.5

0.2

-0.3

0.9

0.2

0.3

0.2

国开总指数信用债总指数

2012-09-29 2012-10-31

2013-09-30 2013-10-31

2014-09-30 2014-10-31

2015-09-30 2015-10-30

2016-09-30 2016-10-31

20