可编辑文档：电力设备与新能源行业市场前景及投资研究报告：整车电池环节，龙头穿越周期.pptx

证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业整车与电池环节依然强势，龙头穿越周期--电动车24Q2财报总结2024年9月12日

摘要◆24Q2电动车板块利润同比仍下滑，但环比改善明显，其中整车和电池占利润大头，上游扭亏占比提升：2024年Q2新能源汽车板块实现营收同比增长1%，环比增长18%；归母净利润同比减少11%，环比增长48%。利润占比看，24Q2整车45%电池环节35%中游材料7%上游资源2%，趋势上看，整车利润占比稳定，Q2上游资源扭亏，利润占比提升，电池环节利润占下降。◆24Q2整车、电池、结构件、添加剂利润维持正增长，其余环节同比仍下滑，但环比均改善（除锂电设备）。24Q2净利同比增速排序为：添加剂211%（道氏扭亏）整车53%电池13%结构件3%汽车核心零部件0%铁锂正极-元前驱体-10%铝箔-30%负极-41%隔膜-62%锂电设备-63%六氟磷酸锂及电解液-67%三元正极-67%碳酸锂-92%正极-249%铜箔-1465%。◆板块Q2盈利水平有所改善，资本开支同环比继续下降，负极、隔膜、前驱体、整车在建工程增加，其余基本稳定。板块Q2毛利率17.3%，同环比+0.5/+0.4pct；归母净利率5.2%，同环比-0.7/+1.1pct，盈利有所改善。Q2板块净现金流同环比-39%/+186%，期末存货较年初增加6%，应收款较年初增加3%。Q2资本开支同环比-26%/-12%，期末在建工程较年初增加15%，其中负极、隔膜、三元前驱体、整车增加幅度较大。期末板块营运资本较年初降-1%，其中铝箔、电池、三元正极改善，其余均下降；无息在手现金较年初下降17%，电池、整车、三元正极环节资金充足，隔膜、前驱体、铁锂、负极环节资金压力大。◆展望后续，储能加持，行业维持20%+的复合增长，25H2供需格局开始好转。全球电动车24年维持近20%增长，25年回落至15%+，但26年随着海外需求恢复，将恢复20%+增长。叠加储能未来三年复合40%增长，整体锂电需求20%+。供给端看，由于24年锂电行业扩产放缓，25年锂电池新增供给增速10-15%，产能利用率将从24年的70%开始恢复至75-80%，盈利水平有望从底部开始改善。◆投资建议：看好竞争格局稳定、盈利优势明显，且有储能加持的标的，首推宁德时代、比亚迪，其次看好亿纬锂能、湖南裕能、科达利、尚太科技。同时推荐新宙邦、璞泰来、天赐材料、中伟股份、天奈科技、华友钴业、容百科技、当升科技、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、威迈斯、恩捷股份、星源材质、德纳纳米、曼恩斯特等。◆风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑2

终端需求：上半年全球动储需求增长20%+3

动力：24H1全球电动车销量724万辆，同增21%◆中汽协数据，国内电动车1-6月累计销494万辆，同比增长32%，累计电动化率35.2%，其中出口60.5万辆，同比增长13%。◆Marklines数据，全球电动车1-6月累计销724万辆，同比增长21%，累计电动化率18%。图：国内电动车总销量（万辆，中汽协口径）图：全球电动乘用车月度销量（万辆）电动车总计电动化率销量电动化率140.0120.0100.080.060.040.020.00.050%1801601401201008025%20%15%10%5%43.8%45%40%99.135%30%25%20%15%10%50%4数据：中汽协，乘联会，东吴证券研究所

储能：24H1全球储能电池需求维持21%增长◆鑫椤咨询数据，2024年H1全球储能电池产量125GWh，同比增长21%；国内储能电池出货量116GWh，同比增长21%。图：全球储能电池产量（GWh）图：国内储能电池销量（GWh）产量销量同比同比40353025201510560%40%20%0%353025201510550%40%30%20%10%0%32.53625.92822.222.421.221.319.818.518.7242322222219.118.316.2201818171715.514.612.412.617161613.210.01413-20%-40%-60%11-10%-20%-302023032023052023072023092023112024012024032024052023012023042023072023102024012024045数据：鑫椤咨询，东吴证券研究所

电动车板块：盈利环比改善，利润集中整车和电池环节6

电动车板块：收入增速放缓，中游盈利探底1营收及利润：板块收入增速放缓，电池龙头盈利稳定，中游盈利探底◆新能源汽车板