大财政系列11-日本150年财政四部曲之四：开端与终局.docx

目录

经验一：开端中央集权，地方鲜有加杠杆 6

经验二：更偏向大财政，特殊时期小财政 8

经验三：举国战争豪赌，拉动近代工业化 10

经验四：历次危机治理，紧缩式or扩张式 11

经验五：从基建到福利，间接税到直接税 12

经验六：经济增长源泉，外征出口和财政 17

经验七：股债汇有周期，重基本面和预期 19

经验八：化债并非易事，战争增长和通胀 21

经验九：大财政的终局，关注增速与利率 22

风险提示 24

图表目录

图1：日本行政体制的演变 6

图2：日本中央与地方债务余额及杠杆率对比（亿日元，%） 7

图3：日本地方债发行情况及地方杠杆率（万亿日元，%） 8

图4：日本地方财政支出构成（万亿日元，%） 8

图5：主要经济体人口密度对比（人/平方公里） 8

图6：日本人口与人均耕地面积（万人，平方米/人） 8

图7：1890-2023年日本中央政府债务余额及杠杆率水平（亿日元，%） 9

图8：1868-2023年日本中央政府债务杠杆率水平及其军费国防支出变化（%，亿日元） 10

图9：1874-1940年日本制造业各产业生产额（亿日元） 11

图10：日本金银储备规模及日元汇率水平（亿日元，美元/每百日元） 11

图11：1868-2023年日本经济水平与财政、货币政策的应对 12

图12：财政投融资计划规模及其占GDP的比重（万亿日元，%） 12

图13：财政投融资资金用途分类占比（%） 12

图14：1870-2022年日本国税的主要构成（%） 13

图15：日本地方政府一般会计收入主要构成（%） 14

图16：日本地方税主要构成（%） 14

图17：日本中央政府一般会计支出主要构成（%） 14

图18：日本福利支出占比持续提升（%） 15

图19：不同国家个人储蓄率水平对比（%） 15

图20：1868-2023年日本中央政府债务杠杆率水平及其社会保障费支出情况（%） 15

图21：战后日本社会保障制度建设情况 16

图22：从出生到死亡，日本建立完善的社会福利体系 16

图23：外征、出口、财政，是日本经济增长的源泉（%，百万美元） 17

图24：1890-2022年日本经济增速变化及其主要分项变化情况（%） 18

图25：日本出口地区分布（%） 18

图26：日本出口品类分布（%） 19

图27：日本股债汇市场表现（%，点，日元/美元） 20

图28：日本股债表现和基金规模变化（点，%，万亿日元，倍） 20

图29：1868-2023年日本中央政府债务杠杆率水平、国债付息支出占比、名义增速与名义利率（%） 21

图30：日本战前政府债务的归结方式 22

图31：1945年末，日本中央政府的债务结构（亿日元） 22

图32：日本几次中央杠杆率下降原因拆解（%） 22

图33：1868-2023年日本中央政府债务杠杆率水平、国债付息支出占比、名义增速与名义利率（%） 23

我们对日本1868年以来的历史进行复盘，由于内容较长，我们在“大财政”系列中，以《日本150年财政四部曲》形式来复盘。在《日本150年财政四部曲之一：内治与外征》中，我们复盘日本明治维新至二战前的历史，日本从内治转向外征，期间大小财政交替，初步打造近代产业体系；在《日本150年财政四部曲之二：化债与繁荣》中，我们复盘日本二战后至泡沫前的历史，日本从负债累累到成功去杠杆，从战后重建到经济繁荣再到经济换挡；在《日本150年财政四部曲之三：泡沫与应对》中，我们重点分析日本泡沫破裂之后的政策应对，重点聚焦货币、财政、改革三个方面。

本篇报告是《日本150年财政四部曲》的第四篇，也是最后一篇，我们对1868年以来

的财政历史进行提炼总结，尝试从财政视角，梳理分析日本从打破闭关锁国，到停滞30

年的经验教训。

经验一：开端中央集权，地方鲜有加杠杆

从幕藩制度到中央集权，日本在150年前就完成中央财权对地方财权的替代。近世后期，日本的行政体制由“天皇-将军-大名-武士”的幕藩制度构成，其中，将军握有实权，天皇则更多为精神象征，而大名掌握土地和人民，负责收取农民的税赋，握有真正的财权。而明治维新改革首先是巩固新政权、瓦解旧体制，将地方权力向中央集中。1869年，新政府要求旧大名等把对土地（“版”）及人民（“籍”）的支配权上交政府，即“版籍奉还”，财权、事权上交给中央，但是旧大名作为藩知事仍被保留下来；1871年，进一步实行“废藩置县”政策，县知事由新政府直接任命，完全剥夺了旧大名的权力。后续，府县几经合并调整，最终形成了当下日本的“都道府县-市町村”行政区划。

全国260余藩→3府3