并购潮起，巨头重估.docx

目录

引言 6

回顾：历史并购重组事件复盘 8

参与角色：央企数量不多但涉及金额较大 8

并购目的：横向整合为主，战略合作趋势提升 11

市场表现：作为竞买方的国企参与并购重组复牌后通常表现更好 14

展望：未来央国企合并可能的方向 19

风险提示 21

图表目录

图1：2024年关于并购重组的政策频发，政策鼓励支持并购重组 6

图2：A股并购重组周期复盘，2024年并购重组支持和监管政策优化 7

图3：并购重组政策宽松周期，重组指数表现走强 8

图4：2008年以来A股的并购重组案例数量，国有企业的并购重组数量占比不算高 8

图5：2008年以来A股的并购重组案例金额，国有企业的并购重组涉及金额占比较高 9

图6：2008年以来A股的并购重组单笔案例金额，国有企业单笔并购规模更大 9

图7：分行业的2010年以来并购重组案例数，工业、原材料、信息技术与硬件等行业交易数较多 10

图8：从主要行业的并购重组案例数量占比变化看，2021年以来工业行业占比趋势提升，信息技术与硬件行业占比有所下滑 10

图9：分行业的2010年以来并购重组单笔成交金额，能源、公用事业及服务、工业等行业单笔交易金额较大 10

图10：从主要行业的单笔并购重组金额占比变化看，2019年以来能源行业占比趋势提升 10

图11：分行业的央国企数量占比，工业、原材料、信息技术与硬件等行业数量较多 10

图12：分行业的央国企市值占比，金融、工业、能源等行业市值占比较大 10

图13：分市值结构的上市公司参与并购重组案例数量对比，近三年100亿以下的上市公司参与交易数量占比提升11图14：分市值结构的上市公司参与并购重组交易金额对比，近三年100亿以下的上市公司参与交易金额占比提升11图15：不同并购目的的上市公司参与并购重组案例数量对比，并购目的以横向整合、多元化战略、战略合作等为主

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图16：不同并购目的的上市公司参与并购重组交易金额对比，横向整合、买壳上市、多元化战略等涉及并购重组金额较大 12

图17：分企业类型的横向整合并购重组案例数，最近三年国企占比在40%左右 12

图18：以战略合作为目的的并购重组案例数趋势提升，近三年国企占比约40% 12

图19：分企业类型的多元化战略并购重组案例数，2017年后国企占比有所提升 13

图20：分企业类型的资产调整并购重组案例数，2023年国企占比边际提升 13

图21：并购重组交易方式以发行股份购买资产、协议收购为主 13

图22：分企业类型的发行股份购买资产并购重组案例数，2017年后国企占比有所提升 14

图23：分企业类型的协议收购并购重组案例数，近三年国企占比约30% 14

图24：重组指数走势与A股并购重组政策周期高度相关 14

图25：分不同的参与方角色在进行重大重组复牌后的市场表现，竞买方明显跑赢出让方 15

图26：分不同企业类型在进行重大重组复牌后的市场表现，国企复牌后前期跑赢非国企，后期跑输，总体看二者差距

不明显 16

图27：分不同企业类型和参与方角色在进行重大重组复牌后的市场表现，作为竞买方的国企复牌后表现最佳16

图28：分不同并购重组类型进行重大重组复牌后的市场表现，多元化战略、垂直整合和横向整合等类别表现较好17图29：国企分不同并购重组类型进行重大重组复牌后的市场表现，国企中多元化战略形式的重组复牌后明显跑赢其余类别 18

图30：非国企分不同并购重组类型进行重大重组复牌后的市场表现，短期买壳上市和多元化战略表现较好，中长期横向整合和垂直整合表现较好 18

图31：2008年以来以横向整合为目的的并购重组统计，建筑材料、公用事业等涉及金额较大 19

图32：可能会进行横向整合的央企行业分布，国防军工、公用事业、交通运输等行业涉及公司数量较多 19

图33：2008年以来以垂直整合为目的的并购重组统计，公用事业、煤炭、电子等涉及金额较大 20

图34：可能会进行垂直整合的央企行业分布，国防军工、计算机、基础化工等行业涉及的公司数量较多 20

图35：2008年以来以战略合作为目的的并购重组统计，电力设备、电子等行业涉及交易数量较多 20