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目 录
TOC\o1-2\h\z\u一、2024H1数据速览：投资端驱动，业绩回暖 6
二、投资上行，或受益于权益市场结构性行情 7
（一）利率下行拖累净投资收益率，总投资收益率或受红利催化上行 7
（二）增配长久期利率债，高股息策略凸显 8
三、人身险：以价驱动，新单承压 10
（一）量价分析：24H1NBV增速较23年上行，新业务价值率大幅改善 10
（二）产品结构：续保推动，传统险占比进一步上升 11
（三）渠道结构：个险发力，银保渠道受报行合一影响 11
四、财产险：COR受灾害影响，增速略低于预期 14
（一）财产险头部险企保费均上行，自然灾害影响下COR均上行 14
（二）车险增速或受车均保费下行影响，COR表现分化 15
（三）非车险：太保增速显著跑赢同业 15
五、投资建议：下半年人身险或量价双驱，投资低基数有望再促业绩增长 17
六、风险提示 18
图表目录
图表1 2024H1数据速览 6
图表2 上市险企净投资收益率变化 7
图表3 上市险企总投资收益率变化 7
图表4 上市险企综合投资收益率变化 7
图表5 2024H1各上市险企权益类配置结构 8
图表6 2023年各上市险企权益类配置结构 8
图表7 固收类资产配置比例变化 8
图表8 权益类资产配置比例变化 8
图表9 股票资产中FVOCI比例变化 9
图表10 股票资产中FVOCI规模变化（亿元） 9
图表11 地产敞口比例变化 9
图表12 地产敞口规模变化（亿元） 9
图表13 主要人身险公司NBV及增速变化（亿元） 10
图表14 主要人身险公司NBVmargin变化（%） 10
图表15 行业及主要人身险公司保费及增速变化 10
图表16 主要人身险公司新单及增速变化 10
图表17 中国人寿产品结构 11
图表18 中国平安产品结构 11
图表19 中国太保产品结构 11
图表20 新华保险产品结构 11
图表21 中国人寿总保费渠道结构 12
图表22 中国平安总保费渠道结构 12
图表23 中国太保总保费渠道结构 12
图表24 新华保险总保费渠道结构 12
图表25 中国人寿新单保费渠道结构 13
图表26 中国平安新单保费渠道结构 13
图表27 中国太保新单保费渠道结构 13
图表28 新华保险新单保费渠道结构 13
图表29 代理人规模企稳趋势（单位：万人） 14
图表30 人均首年保费保持同比正增 14
图表31 2024H1财产险公司保持增长（亿元） 14
图表32 2024H1财产险公司COR表现 14
图表33 车险增速或受车均保费影响（亿元） 15
图表34 车险COR同比表现分化 15
图表35 上市险企非车险及增速变化（亿元） 15
图表36 中国人保财产险非车险细分险种COR 16
图表37 中国平安财产险非车险细分险种COR 16
图表38 中国太保财产险非车险细分险种COR 16
图表39 保险板块2024年累计涨跌幅（截至2024/9/13） 17
图表40 人身险板块PEV走势（截至2024/9/13） 17
图表41 财产险板块PB走势（截至2024/9/13） 18
一、2024H1数据速览：投资端驱动，业绩回暖
图表1 2024H1数据速览
亿元
中国人寿
中国平安
中国太保
新华保险
中国人保
中国财险
归母净利润
383
746
251
111
227
185
yoy
5.9%
6.8%
37.1%
11.1%
14.1%
-8.7%
新业务价值
323
223
90
39
70
-
yoy
18.6%
11.0%
22.8%
57.7%
115.6%
-
新业务价值率
20.1%
24.2%
18.7%
18.8%
-
-
同比
4.2%
6.5%
5.3%
12.0%
-
-
综合成本率
-
97.8%
97.1%
-
96.8%
96.2%
同比
-
-0.2%
-0.8%
-
0.4%
0.4%
费用率
-
27.2%
27.5%
-
26.1%
26.1%
同比
-
-0.2%
0.0%
-
-0.8%
-0.8%
赔付率
-
70.6%
69.6%
-
70.7%
70.1%
同比
-
0.0%
-0.8%
-
1.2%
1.2%
车险COR
-
98.1%
97.1%
-
96.4%
96.4%
同比
-
1.0%
-0.9%
-
-0.3%
-0.3%
净投资收益率
3.03%
3.3%
1.8%
3.2%
3.8%
-
同比
-0.70%
-0.2%
-0.
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