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封闭债基的投资时机

--8%的年收益率可预期

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封闭式债券基金简介

什么是封闭式债券基金

我国的创新型封闭式债券基金采用了LOF基金代码，

架构在深交所LOF基金平台上，一般都在契约中明确了采

取两阶段不同运作方式，即：在基金合同生效早期，基金

将采取封闭运作，封闭运作期内不可申购赎回，可以在深

圳证券交易所内交易；在封闭运作一定年限后，按照契约

约定基金将转为开放运作，转为上市开放式基金(LOF)，

即可以在深圳交易所内交易也可以在场外申赎交易。

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封闭式债券基金简介

什么是封闭式债券基金

•封闭式债券基金特有的“封闭-开放〞两阶段运作的创新型制度设

计使得我国的封闭式债券基金兼具开放式基金和封闭式基金的优点，

既可以有效防止在基金运作受市场流动性影响，频繁大额申购、赎回

所带来的流动性冲击困扰，也有益于提高基金投资组合久期的稳定性

提高管理运作效率。

•在交易方式上创新债券基金早期与封闭式基金相同，投资者可以

在二级市场(交易所市场)买卖份额；在转型后，创新债券基金那么与

LOF基金相同，不仅可以与开放式基金一样向基金公司申购或赎回，

也可以在二级市场直接买卖份额。

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封闭式债券基金特征分析

创新式封闭运作，提高债券组合管理效率

对于采取了封闭运作方式的封闭债券基金而言，明确的封闭期限，封闭期

内基金总份额固定，那么可以很大程度上降低组合流动性冲击的风险。

由于债券市场流动性的匮乏以及债券型基金时刻面临大额赎回压力，一般

开放式债券型基金无法投资于一些收益率较高但流动性不佳的产品、无法持续

从明显被市场错误定价并低估的产品中获利；更无法长期运用杠杆进行放大操

作以提高基金收益。这一系列问题都制约了传统开放式债券型基金的开展，也

令其投资者无法获得更高的收益。

封闭式债券基金可以将收益率较高但流动性不佳的产品、以及被市场错误

定价的产品持有到期，获得稳定的超额收益；也可以长期运用杠杆进行放大操

作以提高基金收益；更重要的，由封闭期内于份额固定，套利资金无法摊薄新

股上市后的基金收益。因此，与传统开放式债券基金相比，封闭式债券基金投

资操作的预期效率更高，预期收益也更为乐观。

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封闭式债券基金特征分析

高频率分红政策，增强税盾降低折价率

封闭式债券基金延续了传统封闭式基金严格的分红政策，但改变了

传统封闭式基金以往集中性大比例分红的状况，在保持年度高分红比例

的根底上，更多的是采取了高频率、小金额屡次分红的政策安排。

高比例、高频率、屡次分红的形式能够很好的平衡持有人对当期收益

和长期资本增值的双重需求。特别是对于采取封闭运作形式的封闭式债券

基金而言，资产净值折现价值是决定市场表现的重要因素，通过在契约明

确严格固化定期分红政策〔实际每年2次〕，为投资者提供一个可预期的、

持续稳定的现金流，有利于增强基金流动性，是降低折价率的十分有效

方法。

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封闭式债券基金特征分析

低风险投资市场认可度高，存在溢价可能

与传统封闭式基金相比，封闭式债券基金不以股票投资为主，而是以

债券投资为主，仅是辅之以少量新股申购、可转债转股等低风险的权益

投资。

虽然以债券为主的投资组合绝对收益水平可能低于以股票投资为主

的投资组合，但是债券更为固定的收益特征，大幅降低了投资组合的预

期波动性。更为稳定的净值表现也有利于市场价格的稳定，在融资融券

等业务中，封闭式债券基金这一类低风险、低波动的上市基金品种有利

于在同等风险等级下放大稳定杠杆倍数，更适于成为抵押品以及标的物，

因此深受机构投资者亲睐。