国恩股份-市场前景及投资研究报告：大化工大健康一体两翼，平台规模化优势.pdfVIP

公司深度研究|国恩股份

大化工与大健康一体两翼，平台规模化优势释放证券研究报告

2024年10月15日

国恩股份（002768.SZ）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码002768.SZ

【核心结论】公司聚焦大化工和大健康领域，坚持上下游一体化布局，下游

前次评级--

应用不断拓展，产品不断向高附加值方向发展，我们看好公司长期成长。我

评级变动首次

们预测公司24-26年营业收入分别为208、237和263亿元，归母净利润分

当前价格20.47

别为5.02、6.35和7.49亿元。参考可比公司估值，给予25年11倍PE估

值，对应25年目标价25.76元，首次覆盖，给予“买入”评级。近一年股价走势

平台规模化优势释放，24H1归母净利触底回升。公司依托原有塑料改性业国恩股份改性塑料沪深300

15%

务纵向延伸至产业链上游，同时控股上市公司东宝生物，打造一体两翼平台8%

型企业。2024H1公司逐步释放平台规模化优势，营收规模逆势增长，实现1%

-6%

营收93.27亿元，同比增长17.58%，其中有机高分子改性材料/复合材料/-13%

-20%

绿色石化及新材料收入分别同比增长13.05%/24.29%/39.70%。归母净利触-27%

底回升，24H1实现归母净利润2.75亿元，同比增长9.59%。-34%

2023-102024-022024-06

大化工行业：公司客户资源优质，产能逐步增长。改性塑料板块行业集中度

较低，23年CR5仅14.13%，且各企业与下游客户绑定程度较深，客户资

源至关重要。公司服务海信、格力、TCL、、京东方、宁德时代等优质

客户，17-22年前五大客户收入占比维持四成以上，筑牢公司底盘，23年绿

色石化业务放量后该比例才有所下降，23年贡献收入45亿元。公司有机高

分子改性材料、有机高分子复合材料、绿色石化材料及新材料现有产能分别

为108/40/90万吨，在建产能分别为30/10/102万吨，助力公司长期成长。

大健康行业：前景广阔，公司“医、健、食、美”领域全面布局。大健康领

域子公司东宝生物拥有年产13500吨的明胶产能、年产390亿粒的空心胶

囊产能，规模行业领先。东宝生物现持有益青生物60%股份，计划将