宏观美国补库仍在进行，欧洲去库尚未结束.docx

正文目录

美国：年初以来补库持续进行 3

欧洲：离补库仍有一定距离 7

海外补库利好出口，但需警惕贸易壁垒扰动 9

风险提示 11

图表目录

图表1：美国名义库存增速和库销比 3

图表2：按制造、批发、零售区分的美国名义库存增速 3

图表3：批发商分品类的名义库存增速() 4

图表4：批发商分品类名义库存增速的历史分位值 5

图表5：美国实际库存增速 5

图表6：24Q2美股上市公司名义库存增速继续回升 6

图表7：24Q2必选消费、医疗健康、材料库存增速改善明显 6

图表8：欧洲库存变动与制造业PMI 7

图表9：欧洲零售商和制造商的库存评估情况 8

图表10：制造商分行业的企业库存情况评估 8

图表11：美国开启补库后，中国出口增速通常提升 9

图表12：中国对美出口结构（2023年） 10

图表13：中国对欧盟出口结构（2023年） 10

图表14：9月美国对华进口商品加征关税清单 11

美国：年初以来补库持续进行

年初以来美国名义库存增速持续提升，整体处于补库早期阶段，其中零售商增速保持领先。截至7月，美国名义库存增速已由年初的0.3%提升至2.5%附近，且增速逐月提升，从表观增速上已表明美国已进入新一轮补库周期。按三大部门分类，7月

美国制造商、批发商、零售商名义库存增速分别为0.8%、0.4%、6.9%，均较年初水平有所提升，其中零售商仍然大幅领先，批发商则首度转正。

图表1：美国名义库存增速和库销比

25

20

15

10

5

0

-5

-10

2009-15

2009

美国:名义库存总额:同比(%) 美国:库存销售比（右轴）

1.8

1.6

1.4

1.2

2011201320152017201920212023

2011

2013

2015

2017

2019

2021

2023

来源：、

图表2：按制造、批发、零售区分的美国名义库存增速

25

20

15

10

5

0

-5

-10

2009-15

2009

美国:名义库存同比:制造商(%) 美国:名义库存同比:批发商(%)美国:名义库存同比:零售商(%)

来源：、

耐用品库存增速继续提升，非耐用品库存增速降幅明显收窄。按批发商库存增速看，年初以来耐用品增速持续提升，由1月的1.8%提升至7月的2.6%；非耐用品降

幅大幅收窄，由1月的-8.4%升至-3.2%。按细项看，与6月相比，耐用品中除金属及

矿产、机械设备外，其余7个品类库存增速提升，其中家具家居（-8.5%→-5.7%）、专业及商业设备（-0.6%→1.3%）、电气及电子产品（-5.2%→-4.0%）等环比改善幅度居前；非耐用品中，除药品外其余品类库存增速仍然为负，但大部分品类降幅均明显收窄，其中服装（-18.3%→-15.1%）、药品（7.2%→9.4%）等环比改善幅度居前。从库存的分位数情况看，与年初相比，大部分品类库存水位略有提升但仍处于历史偏低水平，其中化学品、服装、金属及矿产、农产品等品类库存分位数在10%以下。

图表3：批发商分品类的名义库存增速()

24-07

24-06

24-05

24-04

24-03

24-02

24-01

23-12

23-11

23-10

23-09

23-08

23-07

耐用品：

2.6

2.2

2.4

2.5

2.2

2.3

1.8

0.9

0.5

1.7

2.6

3.3

4.8

汽车及零部件

11.8

10.7

11.2

11.7

9.9

11.8

13.2

11.6

10.4

13.5

14.2

14.7

16.6

家具家居

-5.7

-8.5

-7.9

-8.1

-8.2

-10.5

-12.6

-14.8

-15.2

-15.3

-16.6

-13.8

-11.9

木材建材

1.9

2.5

2.1

1.4

0.2

-2.7

-6.5

-10.8

-11.1

-9.3

-8.8

-10.0

-10.6

专业及商业设备

1.3

-0.6

0.9

0.1

-0.7

-0.6

-1.4

-3.0 -6.4 -6.9 -7.3 -6.5 -6.8

电脑设备

4.3

3.2

5.7

5.2

2.5

-1.4

-2.1

-4.9 -14.0 -14.1-16.4 -17.5 -18.9

金属及矿产

-12.4

-11.8

-12.3

-10.3

-8.3

-7.2

-8.1

-8.6

-7.2

-5.8

-6.6

-4.7

-3.2

电气及电子产品

-4.0

-5.2

-4.8

-5.2

-5.9

-6.5

-4.6

-4.7

-5.2

-3.8

-3.4

-2.2

3.0

五金