固定收益四季度是否会有增发国债？.docx

内容目录

一、8-9月政府债供给显著放量 3

二、四季度政府债供给怎么看？ 6

三、财政收入缺口怎么看？ 7

风险提示 12

图表目录

图表1：2024年1-9月政府债累计发行规模（亿元） 3

图表2：2024年1-9月政府债累计净融资规模（亿元） 3

图表3：2024年1-9月政府债月度发行规模（亿元） 3

图表4：2024年1-9月政府债月度净融资规模（亿元） 3

图表5：国债和地方新增专项债发行进度分别为78%和89% 4

图表6：8-9月地方新增债券实际发行占比分别达145%和123% 4

图表7：近五年国债累计净融资规模（亿元） 5

图表8：近五年地方新增专项债累计净融资规模（亿元） 5

图表9：2023年10月以来未披露一案两书专项债月度发行情况 6

图表10：Q1-Q3政府债供给及Q4预测1（亿元） 6

图表11：Q1-Q3政府债供给及Q4预测2（亿元） 7

图表12：2023年10月以来未披露一案两书专项债月度发行情况 7

图表13：2024年财政预算报告中预计今年财政赤字约4.06万亿 8

图表14：收入增速法测算下第一本账收入缺口约1.27万亿 8

图表15：月度收入占比法测算下今年财政收支缺口约1.44万亿 8

图表16：季度收入占比法测算下今年财政收支缺口约1.24万亿 9

图表17：今年二季度GDP同比增长4.7% 9

图表18：8月制造业PMI录得49.1% 10

图表19：历史4次调整财政预算并追加财政赤字 10

图表20：考虑1万亿增发国债下Q4政府债供给预测1 11

图表21：考虑1万亿增发国债下Q4政府净融资预测1 11

图表22：考虑1万亿增发国债下Q4政府债供给预测2 11

图表23：考虑1万亿增发国债下Q4政府净融资预测2 11

图表24：2023年四季度债市持续震荡 12

图表25：2023年四季度央行OMO操作和资金利率情况 12

一、8-9月政府债供给显著放量

截至9月末，政府债累计发行规模达16.33万亿，累计净融资规模达7.23万亿，其中国

债累计发行9.76万亿（其中特别国债1.15万亿，含4000亿到期续作），累计净融资3.37

万亿（其中特别国债7520亿），地方债累计发行6.57万亿（其中新增专项债3.49万亿），

累计净融资3.87万亿（其中新增专项债2.22万亿）。

图表1：2024年1-9月政府债累计发行规模（亿元） 图表2：2024年1-9月政府债累计净融资规模（亿元）

180,000

160,000

140,000

120,000

100,000

80,000

60,000

40,000

20,000

0

国债 地方债

70,000

60,000

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000

0

国债 地方债

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月

来源：， 来源：，

值得注意的是，二季度以来政府债发行明显提速，三季度供给达全年发行高峰。4-6月国债月度发行规模均超1万亿，5月地方债供给也达阶段高点9036亿，8-9月政府债月度

供给规模分别达2.82万亿和2.49万亿。

图表3：2024年1-9月政府债月度发行规模（亿元） 图表4：2024年1-9月政府债月度净融资规模（亿元）

30,000

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

0

国债

1月 2月 3月 4月

地方债

5月 6月 7月 8月 9月

20,000

15,000

10,000

5,000

0

(5,000)

国债

1月 2月 3月 4月

地方债

5月 6月 7月 8月 9月

来源：， 来源：，

从发行进度看，目前国债发行进度（累计净融资规模/全年计划额度）达78%，地方新增专项债发行进度（累计发行规模/全年计划额度）达90%，地方债供给8-9月赶进度现象明显。

图表5：国债和地方新增专项债发行进度分别为78%和90%

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

国债发行进度 新增专项债发行进度

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

来源：，

从地方新增债券实际发行占比（实际发行规