此刻：出海的第二波超额.docx

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近期权益市场重要交易特征梳理 6

内部因素：8月总需求持续下滑，财政扩张成效有待兑现 19

外部因素：美股经济未见下滑风险，美联储采取预防式降息50bp 22

美国8月零售小幅增长，美国市场或已进入软着陆平台期 22

美联储9月FOMC会议大幅降息50bp，点阵图表明年内降息幅度或将还有50bp.223.3.美国8月成屋销售再次下跌，房地产复苏仍需等待 24

3.4.美国8月非农平均时薪增速低位运行，下行储蓄或将传导至消费 27

图表目录

图1.本周全球权益普涨 6

图2.本周低估值指数占优 7

图3.本周主要指数涨跌幅一览 7

图4.本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块 7

图5.本周万得全A换手率和成交额有所上升 7

图6.央地财政支出增速差在2017年以后能更好地解释A股市场的整体走势 8

图7.当前A股高切低行情跟踪指标正在见顶回落过程中 9

图8.近年来A股市场高切低的行情回顾 9

图9.当前高切低行情的重要证据是大盘指数下跌但赚钱效应正在提升 10

图10.7月中旬开启高切低以来，股价分位数越低的个股，具有越明显的超额收益 10

图11.8月以来出海板块实质上已经跑出明显超额 11

图12.美联储正式降息附近：2019年利率敏感型中小盘出现阶段性反弹 12

图13.美联储降息预期牵引下，恒生指数和恒生科技与美股同步反弹 12

图14.美联储降息过程中，上证指数先涨后跌 12

图15.美联储降息早期A股表现相对较好，上涨过程中小盘股的弹性明显更强 13

图16.日本高股息驱动因素从十年期国债收益率中枢下移到提高分红比例 13

图17.下半年十年期国债收益率中枢不作下移，那么A股高股息继续上涨必须要求提高分红比例 14

图18.高股息行情：今年A股红利指数内部分化明显，红利价值领涨，深证红利表现落后

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图19.从今年高股息行情表现上来看，红利指数经历一轮明确的扩圈至缩圈的过程 15

图20.核心高股息品种本轮回撤幅度汇总 15

图21.历史三次可比双底的间隔：间隔6-7个月，双底之间在点位上基本持平 16

图22.上证指数在双底行情期间的走势回顾（标准化） 16

图23.2012年-2013年中双底结构——第一个底：经济下行和地产调控带动市场加速下

跌，第二个底：此后两次钱荒和弱复苏的环境开启缓慢修复过程 17

图24.2015年-2016年初双底结构：第一个底：杠杆爆仓和流动性危机下形成，第二个

底：熔断冲击后叠加供给侧改革的阵痛使得市场进入磨底过程 17

图25.2022年双底结构：第一个底：全球大通胀叠加4月上海封城后加速探底，第二个

底：防疫转向叠加金融十六条，市场开始见底反弹 17

图26.2024年双底结构：年初流动性危机冲击形成第一个底，当前市场有望进入第二个底的筑底阶段 18

图27.本周金价走势震荡上行 18

图28.8月地产行业各项数据仍显低迷 20

图29.8月社零各分项情况 20

TOC\o1-1\h\z\u图30.8月M1-M2同比 20

图31.8月社融增速小幅下滑 21

图32.8月人民币贷款结构对比 21

图33.8月地产行业各项数据仍显低迷 21

图34.美国8零售数据小幅提升 22

图35.CME降息预测（9月19更新） 23

图36.美联储9月FOMC会议点阵图 23

图37.美国8月成屋销售再次下跌 24

图38.美国8月成屋库存增幅放缓 25

图39.美国截止8月31日当周初请失业金人数下降 25

图40.美国8月ADP就业人数增幅不及预期 26

图41.美国7月职位空缺率/失业率持续走低 26

图42.美国非农时薪增速放缓 27

图43.美国个人储蓄量持续下行 27

本周上证指数涨1.21?，沪深300涨1.32?，中证500涨1.07?，创业板指涨0.09?，小盘股跌幅居前。本周全A日均交易额5626.4亿，环比上周有所上升。面对9月初市场再次波动，我们依然坚持“双底前的布局期”的预判。结构上，我们依然维持“对于高股息策略，其定价主旋律是分化，坚守留待以公用事业为核心的高股息核心品种