策略实操专题(十六)：股权激励，长期投资新指南.docx

内容目录

TOC\o1-1\h\z\u美国股权激励历史演进 4

中国股权激励历史演进 6

上市公司股权激励对股价的影响 9

风险提示 17

图表目录

图1：罗素3000成分股股权激励/营业收入 4

图2：不同规模罗素300成分股股权激励/营业收入 4

图3：罗素3000各行业成分股股权激励/营业收入 5

图4：罗素3000股权激励强度及信息技术行业市值占比 5

图5：基于股权激励强度分组的美股月均回报率回测结果 5

图6：基于股权激励和回购分组的美股回报率回测结果 5

图7：提出股权激励上市公司数量及占比 7

图8：各年度股权激励规模及同比增速 7

图9：执行过股权激励的上市公司市值分布 7

图10：执行过股权激励的上市公司企业类型 7

图11：股权激励行业分布(次数) 8

图12：股权激励行业分布(规模) 8

图13：股权激励方式统计 8

图14：股权激励次数统计 8

图15：各行业股权激励提案之后股价变动情况 9

图16：不同风格股权激励提案之后股价变动情况 10

图17：不同市值风格股权激励提案之后股价变动情况 10

图18：按执行标的划分股权激励提案之后股价变动情况 11

图19：股权激励停止实施规模统计 11

图20：停止实施后上市公司股价变动情况 11

图21：各行业股权激励提案之后营业收入变动情况 12

图22：不同风格股权激励提案之后营业收入变动情况 12

图23：不同市值风格股权激励提案之后营业收入变动情况 13

图24：各行业股权激励实施之后营业收入变动情况 13

图25：不同风格股权激励实施之后营业收入变动情况 14

图26：不同市值风格股权激励实施之后营业收入变动情况 14

图27：各行业股权激励实施之后股价变动情况 15

图28：不同风格股权激励实施之后股价变动情况 15

图29：不同市值风格股权激励实施之后股价变动情况 16

图30：按执行标的划分股权激励实施之后股价变动情况 16

美国股权激励历史演进

股权激励是一种有效的公司治理手段，指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。股权激励使高管能够以股东的身份参与到公司的重大决策中，共享企业的利润同时承担相应的风险，可以缓解委托代理问题，促进公司可持续发展。一般认为现代股权激励制度，发源于20世纪50年代的美国，《1950年收入法案》首次规定了任何企业都将可以向雇员发放股票期权，1952年，美国辉瑞制药公司为帮助高管避税，率先推出第一个股权激励计划，该计划也在客观上将高管利益与公司利益绑定。

此后，股权激励凭借其在税收和会计方面的独特优势，迅速在美国流行开来，也极大促进了股权激励的迅猛发展，一方面，直接持股或是其他长期激励方式需要计入会计成本，降低企业账面利润，而股票期权则无需计入，可以改善优化财务报表；另一方面，美国上世纪八十年代末期的税收政策对于股权激励有较大幅度优惠，公司执行股权激励可以帮助高管合理避税。美国高管的薪酬结构开始发生转变，股权激励薪酬占比迅速上升，以股权激励为主的薪酬体系逐步取代传统薪酬制度。

从股权激励的实施效果看，美国的实践表明，80年代兴起的股权激励制度对于促进公司价值增长和推动经济进步具有显著的正面影响。股权激励将公司管理者和股权的利益捆绑在一起，可有效减少管理者的短视行为，促使管理者执行有利于公司长期发展的战略，在股权激励盛行的八九十年代，美国股票市场迎来长牛行情，在此期间，股权激励制度也被公认为是美国经济增长的重要驱动力。

近年来，美国上市公司的股权激励强度呈现出增长的趋势。以罗素3000指数成分

股为例，股权激励强度从2006年的0.2增长至2022年的1.3左右，2022年，

罗素3000成分股股权激励金额为2700亿美元，约占上市公司薪酬总额的6-8。同时，规模较小的公司往往采取更强的股权激励措施。市值规模较小的公司相对于大公司市场地位和薪酬支付能力可能较弱，面临较强的流动性约束，因此需要通过股权激励来弥补这些不足，以提高员工的工作积极性和忠诚度，促进公司业绩的增长。此外，股权激励的设计和实施也越来越复杂和多样化。除了传统的股票期权和限制性股票，还出现了如股票增值权、业绩股票单元等多种形式的激励工具。

图1：罗素3000成分股股权激励/营业收入 图2：不同规模罗素300成分股股权激励/营业收入

资料来源：万得， 资料来源：万得，

分行业来看，美股的股权激励强度最高行业为信息技术板块。从2006年到2022

年，信息技术行业股权激励强度持续提高，其市值规模同样迅速扩张，标普500

指数中，信息技术行