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Note:Thefollowingisaredactedversionoftheoriginalreportpublished18July2023[41pgs].
EQUITY RESEARCH|July18,2023|10:45PMIST
IndiaCleanEnergy
BalancingGrowthwithDecarbonisation
Indiaselectricitysectorisundergoingagenerationalshiftinourview,asthecountryattemptstogrowand
decarbonise,simultaneously.Yearsofpeakdemandgrowth(risingelectriicationandappliancespenetration)alongside
lessreliablecapacityadditions(renewablesaccountedforc.75%ofnewpowercapacityadditionsinthelast7years)
haveabsorbedthesystem’ssupplysurplus.Weforeseethebeginningofapeakpowerdeicitcycle,elevatingthe
criticalityofstorage-backedround-the-clockrenewableenergy(RTCRE).OuranalysissuggeststheviabilityofRTC
REincertainusecaseswhichwillprovideaneconomicincentivefortransition,andunlockasuperiorbusinessmodel
forutilities.Theneedtobalanceenergysecurityalongwiththetransitionwouldresultinapremiumforpumpedhydro
storage(PSP)capacity.Wealsoseeupsiderisktoourandthegovernment’scoalcapacitytargets,whichcouldleadtoa
valuationre-ratingoflegacythermalbusinesses.Wehighlight4keyinferences:
#1SuperiorreturnproileofPSP-backedRTCRE(20-25%equityIRRvs.13-15%forsolarcoal)canstructurally
improvethebusinessmodelofutilities.
#2c.400GWeconomicallyviableREcapacitypotentialwithcorporatesshiftingtonet-zerocompliantand
economicallyviableRTCREsupply,alongsidethesolarisationofagriculturalpowersupply.Thisisauniqueopportunity
forIndiavs.otherlargeeconomies.Forcontext,weestimateRTCREviabilityinChinacloserto2030E
despiteitbeingself-suicientinREbatteries.
#3OurIndiaStationaryStorageDemandmodelestimatesc.600GWhrstoragedemandbyFY32E,butIndiawillmeet
only
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