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中诚信国际

特别评论基础设施投融资行业

2024年9月

城投公司参与地产纾困的方式及新趋势

目录要点

要点1城投公司在地产下行期加大拿地力度以托底土地一级市场，近

年来成为市场拿地主力军；托底模式下易导致地方财政收入空

方式一：拿地以托底土地一级市场2

转，且受自身开发能力及市场环境掣肘，城投公司拿地项目开

方式二：为房企直接提供流动性支持3工率很低，致使其资产变现能力减弱，现金流及偿债压力增大，

方式三：深度参与地产“保交楼”5反向约束了城投公司的拿地空间和托底效果。

方式四：收储商品房用作保障性住房7随着出险房企的增多，除了通过直接参与土地一级交易来维稳

总结及趋势8市场外，部分城投公司亦将房企作为直接纾困对象，担当“白

衣骑士”入股房企或为其提供借款以注入流动性支持，但该种

模式下所需资金量巨大且耗时较长，在当前环境下能够发挥的

联络人纾困效果或甚微；倘若纾困对象后续经营未有明显改观或显著

作者恶化，对城投公司的现金回收、财务表现以及市场舆情等均易

政府公共评级部造成不利影响。

张蕾027

相较于“救企业”，“救项目”仍是纾困路径首选。城投公司参

lzhang02@与“保交楼”进一步证明了其对地方政府的重要性，资金来源

更多的依赖于政策性款项，但对自有资金亦有一定占用；“保

交楼”的深度推进使得城投公司参与房地产项目的可能性提

升，未来区域地产市场的变化或在某种程度上影响城投公司的

分化。

当前房地产市场库存压力很大，无隐债城投公司有望成为主力

承担本轮收储任务，获得更多业务发展空间；但项目的落地需

要大规模的资金支持，参与高库存、消化周期长的区域收储工

作或使城投公司资金及债务承压，同时保障性住房项目的盈利

空间往往不大，各地在实操落地中需多方权衡以保障机制运行

的可持续性。

2024年9月26日，中共中央政治局会议强调“要促进房地产

市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质

量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土

地”，结合该轮政策导向，预计未来一段时间内，城投公司主