传媒行业深度复盘：19-23四季度传媒行情，涨什么？怎么涨？-241007-中信建投-54页.pdfVIP

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深度复盘

19-23四季度传媒行情：涨什么？怎么涨？

分析师：杨艾莉分析师：杨晓玮

yangaili@yangxiaowei@

010SAC编号：S1440523110001

SAC编号：S1440519060002

SFC编号：BQI330

发布日期：2024年10月7日

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核核心观点心观点

我们深度复盘过去5年传媒板块四季度的行情表现：从19年-23年看，传媒四季度开始的行情，通常持续

1-2个季度，期间内指数的区间涨幅平均30%，平均跑赢上证指数27%。

通过复盘，历年行情的核心驱动包括三点：

1、新产业趋势：包括19年底5G应用/云游戏，20年底直播电商/MCN，21年底元宇宙，22年底生成式AI

，以及23年底短剧/MR应用。

2、板块低估值：10年维度看，传媒板块自2015年以来就处于下跌趋势，板块平均PE（TTM）在20-25x

，今年以来位于历史估值分位数的30%以内。阶段性看，21-23年的前三季度（或第三季度）指数均完成

了充分的下跌调整。

3、业绩改善预期：如2020年上半年，疫情带动游戏时长增加；22年底管控放开，顺周期的营销/电影/

游戏均有业绩改善的预期。

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核核心观点心观点

站在当前，我们坚定看好今年四季度行情：

1、从产业变化看，全球AI视频集体加速，海外Meta发布MovieGen，国内字节豆包、快手可灵效果惊艳

，期待年内KIMI、阶跃星辰的AI视频发布；IP与卡牌赛道正经历高景气。

2、从板块估值来看，传媒指数从23年6月开始已经调整一年的时间，当前距离前高仍然有40%以上的空

间，其中游戏估值平均不到15x，影视因暑期档不及预期也在三季度经过充分调整；

3、从业绩改善预期来看，游戏公司将密集在4Q24-1Q25发布新品，有望带动业绩回暖；影视公司在贺岁

档与春节档储备丰富，有望带动大盘票房回暖；广告/媒体的业绩有望跟随消费一同回暖。

核心推荐：

1）消费与顺周期，推荐营销与游戏：分众传媒、哔哩哔哩、神州泰岳、吉比特、恺英网络、巨人网络

、三七互娱

2）IP与卡牌方向：上海电影、中信出版、泡泡玛特、奥飞娱乐、华立科技

3）左侧布局电影板块：猫眼娱乐、阿里影业、万达电影、光线传媒、博纳影业

4）AI视频模型相关：上海电影、万兴科技、昆仑万维、美图公司、易点天下、焦点科技、华策影视、

捷成股份

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回回顾：顾：1199--2233年年四季四季度度传媒传媒普普遍出遍出现现上涨上涨行行情，情，显显著跑著跑赢赢大盘大盘

图表：19-23年Q4传媒行情梳理

20192020202120222023

开始时间2019/10/82020/10/82021/11/22022/10/302023/10/23

结束时间2020/7/142020/11/52022/1/52023/6/20