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证券研究报告|建筑装饰|2024年8月24日地产建筑团队?行业深度报告重估与新生——建筑行业2024年中期策略

摘要?行情回顾：政策支持持续发力，龙头央企涨幅居前。年初至今，建筑板块涨跌幅为-10.58%，跑输沪深300指数9.31个百分点，从行情复盘来看，指数层面相较于沪深300并无明显的超额增长和事件驱动，板块整体处在低关注度下。从指数成分来看，龙头大市值央企涨幅居前，而尾部小市值公司股价波动较大，拖累了行业指数。以核心企业为代表，整体新签订单增速决定了股价涨幅高低。?经济数据:社融增长慢于同期，国内投资增速趋于平稳。社融维度，2024年1-7月社融增量整体不及去年同期，而专项债发行速度较慢，下半年有望提速；GDP整体进入稳定增长区间，在消费、出口相对乏力的背景下，基建投资具备必要性；固定资产投资层面，房地产开发投资增速延续下滑，基建和制造业投资企稳，7月基建投资小幅回升，制造业企稳，细分领域中，水利投资高景气。?主线1，出海:海外基建空间广阔，央企具备核心竞争力。24年上半年，中国对沿线国家的非金融直接投资增速中枢不断上行，海外工程呈现高景气，我国工程企业具备显著成本和效率优势，在国际市场有较强竞争力，目前海外多国有大规模基础设施建设规划，我国领先企业有望获得订单。?主线2，央国企重估:高股息增速稳健，建筑央企具备投资价值。纵向来看，核心央企的估值均处在历史估值低位;横向来看，建筑类央企在所有央企中估值较低;在“一利五率”纳入ROE、现金流考核的背景下，央企经营质量有望持续提升；目前来看，主要央企股息率逐年提升，现金流不断改善。?主线3，地产链:托底刺激政策频出，行业有望企稳回升。2024年以来，商品房销售面积、开发资金、房屋新开工面积、房地产开发投资完成额等指标的增速逐渐止住下跌势头并且企稳，政府持续出台政策保交楼、去库存、促需求，行业有望企稳。?主线4，新质生产力：新兴产业政策支持力度大高景气。低空经济、车路云一体化、洁净室等领域有望在政策和行业景气支持下，进行增量基建投资。?投资建议：目前建筑板块龙头企业整体估值较低，地产链逐渐企稳，新基建出海有望发力。建议关注几大主线：①出海。中国化学、中材国际、上海港湾等；②高股息。安徽建工、四川路桥、隧道股份。③地产复苏。中国建筑、上海建工等。④新质生产力。低空经济车路云如中交设计、华设集团、设计总院、深城交等；洁净室如亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成等。?风险提示：基建投资不及预期、新增订单不及预期、海外基建需求不及预期2

一、行情回顾:政策支持持续发力，龙头央企涨幅居前3

1.1涨跌幅：建筑板块涨幅位于31个申万行业中的第12位?2024年初至今建筑板块跑输沪深300。年初至今,A股建筑装饰跑输大盘（沪深300），建筑板块涨跌幅为-12.75%，跑输大盘9.56个百分点，涨跌幅在31个行业板块中由高到低排名第11名。?高股息低估值，建筑国央企上半年受到投资者关注。受益于“中特估”行情，同时部分企业具有较高股息率，作为高股息标的受到投资者偏好。图表：年初至今建筑板块涨幅位于31个申万行业中的第11位图表：年初至今建筑板块跑输沪深300指数30%20%较年初涨跌幅115%建筑装饰沪深300110%105%100%95%10%0%-10%-20%-30%-40%90%85%80%2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-084资料：Wind，方正证券研究所注：数据截至8月21日

1.2指数复盘：整体平稳，8月逐渐企稳回升图表：SW建筑装饰指数与政策复盘1月24日国资委表态后指数随沪深300明显上行春节后指数上涨更多是跟随沪深300大盘走势，由于指数构成中的大市值/小市值股票比例而产生了走势差异，指数本身跑输沪深300，并无明显超额收益/事件驱动。三中全会后建筑装饰指数平稳，但沪深300回落，建筑装饰板块产生一定相对超额收益。195019001850180017501700165016001550150014508月1日，国务院印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》推动潜力地区城镇化水平提升、现代化都市圈培育、城市更新和安全韧性提升5月17日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布通知，首套和二套房贷最低首付款比例分别降至不低于15%和不低于25%。1月24日，国务院国资委表示，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。7月18日，三中全会公报提到落实好防范化解房地产等重点领域风险的各项举措，严格落实安全生产责任，完善自然灾害特别是洪涝灾害监测、防控措施5资料：Wind，国务院、中国人民银行、三中全会公报，方正证券研究所

1.3涨跌分析