2024年8月城投债市场运行情况分析：城投债净融资再度转负，信用利差全面走阔.docx

一、一级市场

（一）总体发行情况

2024年8月，城投债发行量3483亿元，环比增加149亿元，同比减少1978亿元。当前城投债新增融资监管依然严格，募集资金仅用于借新还旧的比例保持高位。8月城投债净融资由正转负，缺口723亿元，环比减少860亿元，较

去年同期亦大幅减少2454亿元。

图1城投债月度发行和净融资走势（亿元）

资料来源：，东方金诚；

注：发行数据按照发行起始日统计；城投债为WIND口径统计；统计时间2024年9月3日，下同

8月城投债偿还量共计4206亿元，环比、同比增加1008亿元和476亿元。从偿还类型来看，当月到期金额占总偿还量的比重较上月上升8.23pct至71.67%，回售、本金提前兑付和赎回金额占比则分别下降4.79pct、2.04pct和1.40pct，其中本金提前兑付金额占比为4.58%。分区域看，8月江苏省城投债本金提前兑付规模最大，为29亿元，其次为湖北（27亿元）和浙江（25亿元）；回售规模较大的省份为江苏（159亿元）、山东（153亿元）和浙江（146亿元）。

图2 不同偿还类型城投债偿还量（亿元）

资料来源：，东方金诚

发行利率方面，8月城投债发行利率小幅上行。8月央行监管加码，利率债出现调整，下旬传导至信用债，带动信用债发行利率走高。在此背景下，8月城投债加权平均发行利率环比上行1bps至2.50%，其中，AAA级、AA+级城投债加权平均发行利率环比分别上行3bps、3bps，仅AA级城投债加权平均发行利率小幅下行1bps。

图3 各期限、各等级城投债发行利率变化（）

资料来源：，东方金诚

图4 不同等级城投债加权平均发行利率（）

资料来源：，东方金诚

从发行期限看，8月城投债整体发行期限环比继续拉长，当月加权平均发行期限由上月的4.06年拉长至4.27年，为2023年以来最长月度平均发行期限。从发行期限结构来看，当月3~5年期、5~10年期和10年以上期限城投债发行量占比环比分别提升1.6pct、1.5pct和0.8pct至58.3%、5.7%和1.4%，1年以内和1~3年期发行占比则较上月下降0.8pct和3.0pct至16.6%和18.0%。

图5 城投债发行期限分布（亿元）

资料来源：，东方金诚

图6 城投债发行期限分布及加权平均期限（亿元，年）

资料来源：，东方金诚

（二）发行结构

分券种来看，8月发行的城投债中，私募债和企业债发行量环比减少，其他券种发行量环比均增加。当月公司债发行量占比有所下降，其中私募债发行占比环比下降8.2pct至33.59%，一般公司债发行占比环比提高0.18pct至4.30%；银行间市场各类型债务融资工具发行占比均有所上升，其中中票发行占比环比提升6.75pct至34.39%。净融资方面，8月中票净融资环比减少，私募债由正转负，超短融净融资小幅转正，其他券种融资缺口均环比扩大。

图7 不同券种城投债发行和净融资情况

资料来源：，东方金诚

分主体级别看，8月AAA级城投债发行量环比增加，AA+级基本持平，AA级环比减少，各等级城投债净融资均为负。8月AAA级和AA+级城投债净融资由正转负，环比分别减少211亿元和545亿元，AA级城投债净融资连续

第12个月为负，融资缺口环比进一步扩大。

图8 各主体等级城投债发行和净融资情况

资料来源：，东方金诚

分行政层级看，8月地市级和区县级城投债发行量环比增加，省级和区县级环比减少。其中，地市级城投仍为发行主力，发行量占比50.13%，环比提升1.83pct；区县级城投债发行占比（31.78%）次之。净融资方面，8月，各层级城投债净融资环比均减少，省级和地市级城投债净融资由正转负，区县级和园区级融资缺口进一步扩大。

图9 不同行政层级城投债发行量及净融资（亿元）

资料来源：，东方金诚

（三）区域发行情况

分省份看，8月江苏、浙江、山东三省城投债发行量居前，其中江苏省发行量占比22.69%，上述三省发行量合计占比达到43.44%。除上述三省份外，8月天津和河南城投债发行量超过200亿元，安徽、江西、湖北、福建、重庆、

河北、四川和陕西8个省市城投债发行量超过100亿元，4省份无城投债发行，

其中包括黑龙江、青海和内蒙古3个化债重点省份。从净融资看，8月有16个

省份城投债净融资为负，较上月增加4个；其中12个化债重点省份合计净融资

-224.24亿元，其他省市合计净融资-498.76亿元。

图10 2024年8月各省