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ESG资管产品研究专题
ESG基金识别与评价体系
赵文荣 量化与配置首席分析师张若海 数据科技首席分析师
宋广超 数据科技分析师汤可欣数据科技分析师
顾晟曦 组合配置联席首席分析师
中信证券研究部2022年12月6日
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核心观点
核心观点
目前内地市场尚无明确的
目前内地市场尚无明确的ESG基金认证标准，且对基金产品的ESG评价体系相对匮乏，随着资金方对ESG投资的诉求更加普遍，ESG基金评价可有效监控基金产品的ESG绩效，服务FOF类产品的投研需求。结合以上诉求，我们一是面向投资过程，基于名称策略筛选ESG基金，当前市场ESG相关基金共314只，规模达4407.6亿元；其二是面向投资结果，基于重点持仓构建基金ESG评价体系，2017年以来全市场偏股型基金评分震荡上升，且泛ESG基金的评分结果显著高于市场平均。
西学东渐，海外基金ESG评价体系已相对成熟。ESG基金评级海外已有相对成熟的体系和商业应用场景，从评价主体来看可分为政府、商业机构、协会组织3类。其中政府评价以ESG基金认证监管为主，目前欧盟市场对ESG基金已形成了较为完整的认证和监管体系，商业机构评价以基金产品ESG评价为主，协会等NGO组织则是以推动ESG投资发展为目的的第三方基金认证。
蓄势待发，内地基金产品ESG评价研究与应用均处于起步阶段。从监管视角来看，国内市场尚无明确的ESG基金认证标准，且对基金产品的ESG评价体系相对匮乏，同时随着资金方对ESG投资的诉求更加普遍，一方面需要有效监控其委托方投资的ESG绩效，另一方面FOF投资越来越受市场青睐，因此有效评价基金的ESG表现已逐渐成为市场需求。
面向投资过程，基于名称策略的ESG基金识别：面向基金的投资过程，基于产品名称和投资策略的关键字筛选，从投资人认知的视角出发识别出具备ESG标识的基金产品。从细分类别来看，ESG基金按名称筛选和投资策略筛选分为ESG主题基金和ESG策略基金，泛ESG基金按照关键字类别分为低碳及绿色发展基金、社会责任基金和公司治理基金。截至2022年10月31日，ESG相关公募基金产品共314只（不包含未成立和已到期），总规模4407.6亿元。（1）从重仓股视角下，我们统计2022年Q3的ESG相关基金前十大重仓股的行业分布，除ESG策略基金、社会责任基金外，电力设备及新能源行业均为第一大重仓行业，从个股视角下，
ESG基金第一大重仓股为贵州茅台，泛ESG基金第一大重仓股为宁德时代。（2）从ESG基金收益视角下，截至2022年10月31日，近1年期间各类ESG基金收益率均处于沪深300与中证500之间，其中公司治理类的6只基金平均回撤最低。近2年与近3年期间均为低碳及绿色发展基金表现最佳，相对沪深300和中证500均有显著正向超额收益。
面向投资结果，基于重点持仓的基金ESG评价：我们筛选出重仓股总市值占基金净值比例超过50%的基金，以单只重仓股市值对重仓股总市值的占比为权重，对基金内的每支重仓股的市场ESG一致评分进行加权求和。（1）从评分时间序列变动来看，2017年一季度至2022年三季度，全市场权益仓位为主的基金ESG评分总体上处于震荡上升的趋势，过去五年ESG评分的复合年均增长率为2.09%。（2）针对ESG相关基金的评分结果，2021年以来ESG基金与全部基金评分基本
相似，未体现出显著ESG领先优势，泛ESG基金评分结果稳定高于全部基金，一定程度表明当前市场ESG一致评分具有一定行业偏离。
风险因素：评级机构ESG评分更新不及时；ESG评分覆盖度有限；ESG相关政策推进不达预期。 2
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CONTENTS
目录
国内外基金产品ESG监管与评价趋势
面向投资过程，基于名称策略的ESG基金识别
面向投资结果，基于重点持仓的基金ESG评价
国内外基金产品ESG监管与评价趋势
打击“漂绿”现象，政府监管类ESG基金认证体系
服务市场投资需求，评级机构推出基金ESG评价体系
推动绿色投资，协会类组织提供基金产品的ESG审核认证
蓄势待发，国内基金产品ESG评价处于起步阶段
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1基金产品的ESG监管与评价
资料来源：中信证券研究部PAGE
资料来源：中信证券研究部
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ESG基金评级海外已存在较为成熟的体系和商业应用场景，从评价主体来看可分为政府、商业机构、协会组织3类。其中政府评价以ESG基金认证监管为主，商业机构评价以基金产品ESG评价为主，协会等NGO组织则是以推动ESG投资发展为目的的第三方基金认证。
ESG
ESG基金评价主要形式
政府监管
商业机构
协会组织
01
政府的ESG评价体系更倾向于ESG基金认证标准，存在一定监管属性，以保证带有ESG标签的基金能匹配投资者的ESG
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