PB-ROE策略框架系列之一：估值指标再审视.docx

内容目录

PB估值的逻辑 7

市净率（PB） 7

破净企业处理方法 8

重资产企业的估值 11

PE估值的逻辑 15

市盈率（PE） 15

微利股的处理方法 20

估值中枢稳定性 22

EP估值因子融合 27

BP估值因子融合 28

PCF估值的逻辑 29

股权自由现金流（FCFE） 29

市现率（PCF） 30

股权自由现金流为负企业的处理方法 33

CFP估值中枢稳定性 34

CFP估值因子融合 35

基于PB-ROE框架的选股策略 37

基于PB-ROE框架的选股策略构建方法 37

估值层面筛选 38

盈利质量筛选 40

估值-盈利质量股票池的构建 40

如何对估值盈利质量股票池进行增强 42

基于PB-ROE框架的选股策略 44

5.总结 47

图表目录

图1.估值指标的探索 6

图2.三大财务报表的历史演进 6

图3.全市场股票池下BP因子RankIC统计 7

图4.全市场股票池下BP因子10档分组超额收益 7

图5.全市场股票池下BP分位点因子RankIC统计 8

图6.全市场股票池下BP分位点因子10档分组超额收益 8

图7.净资产高于市场价值的原因分析 9

图8.每期剔除P0.8B的股票数量及比例 9

图9.P0.8B的个股行业分布 10

图10.剔除P0.8B个股后，BP因子RankIC统计 11

图11.剔除P0.8B个股后，BP因子10档分组超额收益 11

图12.重资产企业更适合PB估值法的原因 12

图13.重资产企业的特点 12

图14.剔除P0.8B个股，重资产股票池下BP因子RankIC统计 13

图15.剔除P0.8B个股，重资产股票池下BP因子10档分组超额收益 13

图16.近3年主要宽基指数的PE与PB 16

图17.近3年主要宽基指数的FCFE/Profit（TTM） 17

图18.近3年主要宽基指数的FCFE/Profit（单季度） 17

图19.房地产与食品饮料行业的FCFE/Profit（TTM） 17

图20.房地产与食品饮料行业的FCFE/Profit（单季度） 17

图21.全市场股票池下EP（单季度）因子RankIC统计 18

图22.全市场股票池下EP（单季度）因子10档分组超额收益 18

图23.全市场股票池下EP（TTM）因子RankIC统计 19

图24.全市场股票池下EP（TTM）因子10档分组超额收益 19

图25.全市场股票池下EP分位点因子RankIC统计 19

图26.全市场股票池下EP分位点因子10档分组超额收益 19

图27.每期剔除微利股的股票数量及比例 20

图28.微利股行业分布 20

图29.微利股市值中位数 21

图30.剔除微利股后，EP因子RankIC统计 21

图31.剔除微利股后，EP因子10档分组超额收益 21

图32.EP估值中枢最稳定组别的行业分布 23

图33.全市场股票池下EP估值中枢稳定性因子RankIC统计 24

图34.全市场股票池下EP估值中枢稳定性因子10档分组超额收益 24

图35.BP估值中枢最稳定组别的行业分布 25

图36.全市场股票池下BP估值中枢稳定性因子RankIC统计 26

图37.全市场股票池下BP估值中枢稳定性因子10档分组超额收益 26

图38.剔除微利股后EP融合因子RankIC统计 27

图39.剔除微利股后EP融合因子10档分组超额收益 27

图40.剔除P0.8B个股，重资产股票池下BP融合因子RankIC统计 29

图41.剔除P0.8B个股，重资产股票池下BP融合因子10档分组超额收益 29

图42.全市场股票池下CFP（单季度）因子RankIC统计 31

图43.全市场股票池下CFP（单季度）因子10档分组超额收益 31

图44.全市场股票池下CFP（TTM）因子RankIC统计 32

图45.全市场股票池下CFP（TTM）因子10档分组超额收益 32

图46.全市场股票池下CFP分位点因子RankIC统计 32

图47.全市场股票池下CFP分位点因子10