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计算机行业2024年中期投资策略把握AI商业化进展，聚焦结构亮点2024年7月

核心观点?底部特征显现，有望在H2迎来边际缓和。总体来看，当前计算机公司的估值水平、机构持仓水平皆回落至低位区间；叠加海外流动性中期放松预期，AI技术周期与科技政策周期共振，行业估值具备向上拔升的潜力。?利润修复的基础条件已经具备。1）供给端已逐步出清：计算机公司企业2023年纷纷开始重视内部改革和提质增效，对人员招聘实施严格措施，整体人员和薪酬已得到有效控制；2）需求端部分领域曙光初现：计算机具备典型后周期属性，结构性机会下半年可以重点关注。部分领域在政策支持、资金配套下，景气度已开始回暖，“收入-成本”的正向剪刀差或将扩大，利润弹性逐步得到释放。?从方向选择看，1）AI仍是明显的产业趋势，算力是兑现度较高的一环，端侧AI（PC、手机、智驾）可以持续关注落地和商业化进展。2）关注有明确政策牵引、且已带动招投标落地的领域，包括能源IT、大交通（低空+车路云）等。3）关注预期有政策变革的方向，包括财税IT、信创、数据要素、医疗IT等。4）关注中长期景气度，收并购浪潮或将启动的工业软件。?即将进入半年报披露密集期，短期围绕基本面和业绩兑现进行布局胜率更高，建议辅以自下而上的角度布局绩优股。?相关标的：1）算力：海光信息、中科曙光、寒武纪、神州数码、工业富联、浪潮信息等；2）能源IT：科远智慧、国能日新、朗新集团等；3）“大交通”：莱斯信息、千方科技等；4）税改：税友股份、博思软件、中科江南等；5）信创：纳思达、金山办公、顶点软件等；6）数据要素：国新健康、拓尔思等；7）工业软件：华大九天、宝信软件、索辰科技等；8）绩优股：道通科技、锐明技术、新国都等。?风险提示：国际博弈加剧；下游需求不及预期；原材料价格上涨；板块政策发生重大变化；研发进度不及预期；行业竞争加剧等。1

目录一、24H1行情回顾及24H2整体策略1.1行情复盘：业绩承压拖累指数下行，估值、机构持仓回至低位1.224Q1业绩回顾：新旧动能转换承压，季节性因素被放大1.324H2展望：局部曙光初现，基本面择优布局二、紧抓创新红利，关注AI算力、端侧变化三、围绕政策牵引，关注细分赛道结构性机会四、重点公司五、风险提示2

1.1行情复盘：业绩承压拖累板块下行?2024年春节后，受益于Sora文生视频大模型的计算机指数相对沪深300走势发布及政府工作报告首提“低空经济”等催化，计算机行业跟随市场开启一轮反弹；从3月下旬开始，指数受板块内公司一季度业绩表现不佳拖累，开启震荡下行。计算机(申万)沪深30010%5%0%?截至6月30日，申万计算机指数年初至今下跌24.9%，跑输沪深300指数约25.8个百分点，居于全行业30/31。-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%?板块内涨幅前三分别为莱斯信息（+72.4%）、荣科科技（+49.9%）、淳中科技（+43.8%）；跌幅前三分别为*ST银江（-79.6%）、ST英飞拓（-77.8%）、*ST左江（-75.9%）。24/124/224/324/424/524/6年初至今申万一级指数涨跌幅计算机行业涨跌幅前十个股20%10%100%80%60%40%0%20%-10%-20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-30%-40%-24.9%银煤公石家有通交汽建非钢电行炭用油用色信通车筑银铁子基农建机环美纺食电房轻医传社商计综础林筑械保容织品力地工药媒会贸算合莱斯信息荣科科技淳中科技理工能科万集科技德明利思维列控锐明技术纳思达紫光股份同辉信息安恒信息古鳌科技事石电金业化器属运输装金饰融化牧材设工渔料备护服饮设产制生理饰料备造物服零机务售汇金证通易联众峡创英飞拓龙宇左江银江数据：Wind，西南证券整理3

1.1行情复盘：估值低于中枢水平，持仓比例回到低位?横向看：截至2024年6月30日，计算机行业PE(TTM，整体法，剔除负值)为34倍，在申万一级行业中处于较高水平，市场仍持续认可其成长性。申万一级行业市盈率（TTM整体法）504540353025201510534?纵向看：计算机指数PE过去十年中位数水平49倍，经过近几个月回调，当前计算机PE大幅低于过去十年中位数，具备一定的配置价值。?从公募基金持仓看，2024Q1计算机行业基金重仓股合计市值为725.0亿元，环比下滑30.3%；占行业总市值比例为2.78%，环比下滑0.78pp，配置比例回至低位。0电钢计环医农综建社传美汽有食交基商公