2018年维生素原料药行业深度研究报告 .pdfVIP

2018年维生素原料药行业深度研究报告--第1页

2018年维生素原料药行业深度研究报告--第1页

2018年维生素原料药行业深度研究报告--第2页

维生素原料药：生产寡头垄断，下游饲用涨价不敏感

维生素原料药行业经过多年行业并购整合和国际产业转移，已经形成中国、

德国BASF和荷兰DSM三极生产格局，大部分细分品种生产集中在少数几

家企业中，形成寡头垄断格局；下游以饲用为主（VC除外），由于维生素添

加剂在饲料成本中占比极小（1%），客户对维生素产品涨价不敏感；供给

端是价格周期波动主要策源地，下游需求稳定和刚性，生产寡头垄断格局下，

企业各种原因的停复产极大影响相应品种市场供应，环保停产和生产事故是

主因。

我国空前严厉环保政策下，原料药行业周期性弱化，价格高位成新常态

绿水青山就是金山银山，我国从2016年开始，中央层面已经下派督察组连

续进行首轮四批中央环保督查，督查范围涵盖全国31个省市，并且保持后

续环保督查常态化，环保政策空前严厉。维生素原料药从2016年开始迎来

新一轮全行业大范围价格上涨周期，并且价格维持高位成为新常态，维生素

原料药行业周期性弱化。

主要细分产品分析：VA、VE、VB2、VB5及其相关代表企业

整体看，维生素饲用价格指数于去年底创出398.9点的多年历史新高，维生

素产品涨价不是局限于个别产品的涨价，而是大范围的涨价，只是存在涨价

节奏先后。VB5从2016年初开始涨价，去年6月份受山东环保督查影响

开启第二轮涨价，高价格已经维持两年多；VA与VE受去年10月BASF火

灾事故影响，价格分别上涨10倍和1倍；VB2价格仍在持续上涨中；VC

产能仍过剩严重，但是国际需求旺盛，出口不断放量，叠加津京冀更加严厉

的环保政策，价格上涨1倍。

维生素原料药投资组合

目前大部分维生素上市公司已经公布2017年年报预告，同时部分公司已经

公布一季度业绩预告，同比都录得大幅预增，我们认为环保政策只会更紧，

而不会放松，维生素原料药价格维持高位是新常态。我们看好全年维生素行

业的整体性机会，投资组合推荐关注：

VA\VE龙头：新和成（002001）、浙江医药（600216）；

VB2：广济药业（000952），市场份额占比50%左右；

VB5：亿帆医药（002019），VB5龙头，从2016年初到现在，泛酸钙（VB5）

价格已经维持长达两年200元/kg以上的高价；

VC：东北制药（000597），全年V